Washington – O Presidente Trump, o seu Secretário do Tesouro e o seu escolhido para liderar a Reserva Federal acreditam que podem trazer a economia dos EUA de volta à década de 1990.
Estão a confiar na inteligência artificial para replicar o que aconteceu quando outra tecnologia chegou durante a era Clinton: a Internet. Posteriormente, a economia dos EUA cresceu à medida que as empresas se tornaram mais lucrativas, o desemprego caiu e a inflação permaneceu sob controle.
Trump expressou confiança de que o seu nomeado para presidente da Fed, Kevin Warsh, possa desbloquear a bonança económica ao reduzir o que o presidente vê como o desejo secreto do banco central de cortar as taxas de juro.
Muitos economistas estão céticos.
O mundo hoje é muito diferente do que era quando as Space Girls dominavam o rádio e “Titanic” dominava as bilheterias. E a história que a equipa de Trump está a contar – que o presidente da Fed, Alan Greenspan, alimentou o boom da década de 1990 ao manter as taxas de juro baixas – é, na melhor das hipóteses, falha.
“A administração apresenta uma versão distorcida do que realmente aconteceu na década de 1990”, disse o economista da TS Lombard, Dario Perkins, num comentário.
No entanto, a administração Trump acredita que a história pode repetir-se. Tudo o que falta, diz Trump, é um presidente da Fed com a visão de Greenspan.
A influência da IA nas taxas de juros
Trump atacou repetidamente o atual presidente do Fed, Jerome H. Powell, cujo mandato termina em maio, por ser cauteloso na redução das taxas enquanto a inflação está acima da meta de 2% do banco central. O secretário do Tesouro, Scott Besant, disse nas redes sociais em janeiro que o presidente estava tentando substituir Paul por alguém com uma “mente aberta, como a de Greenspan”.
“Nossa nação poderia ver um crescimento de produtividade como tivemos nos anos 90, quando não estávamos sobrecarregados com o Federal Reserve pisando no freio”, escreveu Besant.
Em 30 de janeiro, Trump disse que escolheria Varsóvia.
Em discursos e escritos, Warsh argumentou que as melhorias na indústria impulsionadas pela IA poderiam justificar taxas de juro mais baixas.
Os comentários estão alinhados com os apelos de Trump para cortes nas taxas do Fed, mas marcam uma ruptura com o passado de Warsh como um falcão da inflação.
Após a Grande Recessão de 2007-09, Warsh – então governador do Fed – opôs-se a alguns dos esforços do banco central para ajudar a economia em dificuldades, reduzindo as taxas de juro enquanto a taxa de desemprego estava acima de 9%. Ele então alertou, incorretamente, que a inflação iria acelerar em breve.
O que está em causa agora são os ganhos de produtividade e a possibilidade de a IA os tornar maiores – enormes.
Para os economistas, o crescimento da produtividade é quase mágico. Quando as empresas introduzem novas máquinas ou tecnologias, os seus trabalhadores podem tornar-se mais eficientes e produzir mais bens por hora. Isso permite que as empresas obtenham mais receitas e aumentem os salários dos funcionários sem aumentar os preços. Resumindo: o aumento da produtividade pode impulsionar o crescimento económico sem alimentar a inflação.
Greenspan e a Internet
Em meados da década de 1990, Greenspan estava a debater-se com uma situação económica estranha: os salários subiam mas a inflação não aquecia.
Grandes ganhos de produtividade podem explicar as coisas, mas os dados governamentais não mostraram sinais disso. Outros decisores políticos da Fed estão preocupados com o facto de o aumento dos salários e a queda da inflação poderem não andar de mãos dadas e de os preços mais elevados estarem a chegar. Eles queriam aumentar as taxas de juros.
Mas Greenspan suspeita que falta alguma coisa nos números oficiais de produção. Por um lado, não gostam das maravilhosas histórias de ganhos de eficiência que a Fed ouve de empresas que investem em computadores e na Internet.
Então ele ordenou que seus assistentes verificassem os números da produção durante décadas. As estatísticas oficiais recolhidas contavam uma história perturbadora: as empresas de serviços — incluindo retalhistas e práticas jurídicas — tinham registado declínios de produtividade nos últimos anos, apesar da intensa pressão competitiva e dos investimentos maciços em tecnologia.
Greenspan não estava convencido. Ele convenceu os seus colegas do Fed de que os números do governo estavam errados e que a produção era baixa. Concordaram em Setembro de 1996 em parar de aumentar os preços.
A economia decolou.
Imediatamente, o progresso da produção começou a aparecer nos dados oficiais. No geral, o crescimento económico dos EUA excedeu os 4% anuais entre 1997 e 2000, algo que acontecerá novamente no próximo quarto de século. Em Abril de 2000, a taxa de desemprego caiu para 3,8%, a mais baixa em três décadas. A inflação permaneceu contida, caindo abaixo de 2% – então a meta oficial do Fed – durante 17 meses consecutivos em 1997-99.
A história se repete… talvez?
A indústria transformadora dos EUA parece muito forte no segundo e terceiro trimestres de 2025, e alguns economistas estão a levar a IA a decolar; Eles vêem grandes conquistas e um forte crescimento económico pela frente.
Outros não têm tanta certeza.
Joe Brusvelas, economista-chefe da empresa de consultoria RSM, escreveu que as melhorias de produtividade de 2025 “não se devem à inteligência artificial”, mas refletem os investimentos em automação que as empresas fizeram quando não conseguiram encontrar trabalhadores suficientes durante a pandemia da COVID-19. “Este investimento está começando a dar frutos”, escreveu Brusolas.
O economista Martin Bailey, pesquisador sênior da Brookings Institution, acredita que levará tempo para que a IA tenha um grande impacto nos negócios das empresas e na produtividade do país.
“As empresas não mudam tão rapidamente”, disse Bailey, presidente do Conselho de Consultores Económicos do Presidente Clinton durante o boom. “É difícil mudar. É arriscado mudar. Os gerentes não necessariamente conhecem bem a nova tecnologia. Então, eles têm que aprender como usá-la. Eles têm que treinar seus funcionários. Todas essas coisas levam muito tempo.”
O crescimento da produtividade pode aumentar o limite de velocidade da economia – a rapidez com que esta pode crescer sem aumentar os preços. Mas isso pode não justificar taxas de juro mais baixas, disse o governador do Fed, Michael Barr, num discurso no mês passado.
As empresas contrairão empréstimos para investir em IA, pressionando as taxas de juro. Da mesma forma, os trabalhadores americanos e as suas famílias provavelmente pouparão menos e contrairão mais empréstimos na expectativa de salários mais elevados, a fim de serem mais produtivos. Isso aumentará ainda mais os preços.
Resumindo, Barr disse: “É improvável que o boom da IA seja o motivo para reduzir as taxas diretoras.
Até a Fed de Greenspan acabou por chegar à mesma conclusão, revertendo o rumo e começando a aumentar a taxa de referência em meados de 1999, aumentando-a de 4,75% para 6,5% em menos de um ano. (A taxa de que Trump se queixa é agora de cerca de 3,6%.)
“Warsh e Besant falam apenas sobre a versão 1995/96 de Greenspan; eles olham para a versão agressiva de 1999/2000”, escreveu Perkins.
Então e agora
Muitos dos potenciais futuros colegas de Warsh no comité de fixação de taxas de juro da Fed vêem a sua experiência no final da década de 1990 de forma diferente da dele, preparando o terreno para o que poderá ser um conflito no banco central se o Senado confirmar Warsh como presidente.
“A analogia com o final dos anos 90 é um pouco difícil para mim de entender”, disse o presidente do Federal Reserve Bank de Chicago, Austin Goolsby, na semana passada. A conclusão de Greenspan foi que os ganhos de produtividade significavam que a Fed poderia parar de aumentar as taxas, e não que deveria cortá-las, observou Goolsby.
“Não era como ‘Deveríamos cortar os preços porque o crescimento da produtividade é alto?'”, disse ele.
O cenário económico que aguarda Warsh também é muito menos amigável do que Greenspan gostaria.
Greenspan evitou aumentar as taxas numa altura em que o governo dos EUA estava a fazer acréscimos orçamentais extraordinários e não precisava de pedir empréstimos tão pesados. Agora, depois de uma série de aumentos de gastos e cortes de impostos, os défices estão a aumentar ano após ano, e o Gabinete Orçamental do Congresso espera que a dívida federal atinja um máximo histórico de 120% do produto interno bruto da América até 2035.
A produtividade também não foi a única coisa que controlou a inflação na década de 1990. Os países reduziram tarifas e removeram barreiras comerciais. A migração estava aumentando.
Agora, devido em grande parte às políticas de Trump, particularmente aos seus impostos abrangentes sobre as importações e à sua repressão à imigração, o mundo é muito diferente. “As barreiras comerciais estão aumentando”, escreveu Perkins. A globalização abriu o caminho para a globalização.
“Esse bom período claramente ficou para trás”, disse Michael Pearce, economista-chefe para os EUA da Oxford Economics.
Wiseman escreve para a Associated Press. PA O escritor Christopher Rogaber contribuiu para este relatório.
