Elon Musk transforme la science-fiction en réalité depuis deux décennies, enrichissant les croyants et bénéficiant du doute de la part de beaucoup à Wall Street. Loin des fusées et des voitures électriques, ses entreprises évoluent sur un autre plan – encourageant les analystes à étendre leurs outils de tarification traditionnels, en attribuant le chiffre en fonction de ce que la science appelle des « options ».
Les projets agressifs de Musk pour l’avenir ont incité les analystes à considérer que Tesla Inc. est une entreprise de robotique mais pas un fabricant de moteurs, et que SpaceX devrait atteindre une valorisation de 2 000 milliards de dollars lors de son introduction en bourse dans les semaines à venir. Les défenseurs soulignent les prix du nez, mais lorsque le marché a voté et son financement pour les ambitions de Tesla, beaucoup ont décidé que le plus grand risque lié à l’introduction en bourse de SpaceX était l’incapacité d’investir.
Aswath Damodaran, professeur de finance à l’Université de New York et auteur de plusieurs livres sur la finance d’entreprise et la valorisation, n’est pas vendu sur une valorisation fixe. Mais même s’il ne l’achète pas pour 2 000 milliards de dollars, de préférence plus proche de 1 000 milliards de dollars, il estime que SpaceX pourrait réaliser de gros bénéfices.
“SpaceX est actuellement une meilleure option que Tesla”, a-t-il déclaré dans une interview. “Maintenant que SpaceX est en avance sur la concurrence, il semble que Tesla ait intérêt à proposer cette option.”
Les analystes boursiers affectés aux projets de Tesla affirment qu’ils ont davantage à voir avec les antécédents de changement de Musk – en bref, il a gagné beaucoup d’argent. Pour que SpaceX justifie une valorisation de plus de 2 000 milliards de dollars, comme le cherche Bloomberg News, un modèle doit inclure cet argent d’Elon Musk.
Damodaran a salué le succès de Tesla et SpaceX jusqu’à présent : “Il faut lui rendre hommage car il a créé deux entreprises qui sont des merveilles technologiques.”
Les avantages de Tesla
Depuis des années, Tesla se négocie à une valorisation nettement supérieure à celle de son cousin plus cher, Magnificent Seven, et à des bénéfices prévisionnels plus de cinq fois supérieurs à ceux d’Apple Inc.
Aucun analyste de Wall Street n’accorde de crédit à long terme à Tesla pour son activité automobile. Personne ne se soucie de dépenser plus de 25 milliards de dollars cette année. Pour mieux comprendre la valeur marchande de l’entreprise, estimée à 1 590 milliards de dollars, les analystes se concentrent sur l’intelligence artificielle, les voitures sans conducteur et le projet de robotique Optimus, en préparation depuis plus de quatre ans.
Plus de deux douzaines d’analystes l’ont évalué comme un achat, attribuant à l’entreprise des offres longtemps retardées comme Cybercab et Optimus pour remplacer les ventes d’automobiles qui sont en croissance constante.
Les haussiers de Tesla parient sur le constructeur automobile pour proposer des Robotaxis pour le pays et des robots humanoïdes pour transporter l’arbre, et un sondage mené auprès d’analystes côte à côte montre qu’Optimus et Robotaxis représentent plus de la moitié de leurs objectifs spécifiques au secteur. Et la plupart veulent se tourner vers l’avenir pour que ces offres génèrent des bénéfices.
Par exemple, Alexander Potter, analyste de Piper Sandler, a déclaré que les ventes d’automobiles constituaient une « petite source de revenus à long terme » dans une note du 10 mai traitant de l’avenir de Tesla et qu’il pensait que « Tesla n’est pas un constructeur automobile ». Les ventes de voitures devraient culminer d’ici cinq ans, les trajets en Robotaxi, les permis et abonnements de conduite autonome ainsi que les assurances représentant la majorité des ventes pour les décennies à venir.
Les sceptiques ont la même voix. L’analyste d’UBS Joseph Spak a mis en garde ses clients sur le coût élevé de la construction d’une IA physique, avertissant que les 25 milliards de dollars de dépenses prévues cette année ne sont qu’un début. Il est également revenu sur ce que Musk avait déclaré lors de son appel aux résultats d’avril, selon lequel la vitesse de Robotaxi et d’Optimus était “plus élevée”.
Les photos lunaires de SpaceX sont plus difficiles à acquérir. En plus des activités principales telles que les contrats avec le gouvernement américain pour le lancement de fusées et l’Internet par satellite Starlink, la majeure partie des 2 000 milliards de dollars dépend des projets de Musk visant à installer des centres de données dans l’espace, à construire une base sur la Lune et, à terme, à construire une colonie sur Mars. Il n’y a pas de fin à l’ensemble du marché dont on puisse parler, même aux croyants les plus étoilés.
Alors que Tesla a vu ses actions grimper de près de 3 000 % au cours des dix dernières années, les croyants seront plus riches qu’ils ne le pensaient, la position de SpaceX est évidente : la peur de passer à côté.
“De nombreux analystes ont déjà décidé d’acheter SpaceX parce qu’on ne peut pas se permettre de ne pas s’y lancer, c’est comme ça qu’ils voient les choses”, a déclaré Damodaran de NYU. “FOMO est fort parce qu’ils ont vu ce qui se passe lorsqu’ils perdent.”
Ark Investment Management, investisseur dans SpaceX et propriétaire de longue date de Tesla, a fait valoir que la valorisation de 1,75 billion de dollars avait été « arrangée de manière raisonnable » pour les activités principales de la fusée et de la société d’IA.
“Les objectifs de Musk sont ambitieux par rapport aux normes historiques, et SpaceX a démontré sa capacité à compresser les calendriers que pensaient les sceptiques”, a écrit la société le 20 avril. “Bien qu’il ne s’agisse pas d’une garantie, nous pensons que les antécédents constituent un point de données significatif.”
Sceptiques contre Musk
La capacité de Musk à convaincre les sceptiques – ou du moins suffisamment d’investisseurs à long terme pour adhérer à sa vision – ne convainc pas ses détracteurs, qui considèrent que les accusations ne tiennent pas la route.
Pour Michael O’Rourke, stratège de marché en chef chez Jonestrading Institutional Services, qui travaille à Wall Street depuis plus de 30 ans, il est difficile de justifier une position d’achat. “Vous parlez de revenus 100 fois supérieurs”, a-t-il déclaré à propos de la décision de SpaceX, par rapport aux rapports selon lesquels un chiffre d’affaires de 20 milliards de dollars avait été enregistré l’année dernière.
Bien que les centres de données sur site soient fiables, les investisseurs n’ont guère d’indications quant à la rentabilité des installations sur site, par exemple.
“Vous payez pour un succès qui n’a pas été obtenu, et il y a beaucoup d’excitation et d’enthousiasme sur le marché, ce qui n’affecte pas l’investissement dans une entreprise valorisée pour ses bons résultats”, a-t-il déclaré.
Qu’il soit nécessaire ou non d’attribuer un nombre aussi important à des secteurs d’activité qui en sont à leurs débuts et qui ne font aucun doute, la principale question est de savoir si les investisseurs individuels fidèles à Musk seront très actifs lors de l’introduction en bourse et des premiers jours de négociation. La société prévoit de vendre 30 % des actions à des investisseurs particuliers, dans le cadre d’un achat d’actions de 75 milliards de dollars qui permettra de récolter 22,5 milliards de dollars.
Ce chiffre fera plus que doubler toutes les ventes nettes réalisées par Tesla auprès des investisseurs individuels au cours de l’année écoulée, selon les données de Vanda jusqu’au 14 mai. En fait, il dépassera les ventes nettes totales de tous les actifs – des actions individuelles aux fonds négociés en bourse – au cours du mois dernier, selon les données.
Pour O’Rourke de Jonestrading, l’introduction en bourse de SpaceX pourrait indiquer que les bons moments ne dureront pas.
“Ce sont les choses que l’on voit à proximité des sommets des marchés et des bulles”, a déclaré O’Rourke. “En regardant en arrière dans un an, je pense que c’est un grand signe.”
Lipschultz écrit pour Bloomberg.
