À medida que o comércio de inteligência artificial continua a empurrar o mercado de ações para novos máximos, os investidores questionam cada vez mais se estamos a viver outra bolha financeira que está prestes a rebentar.
A resposta não é tão simples, pelo menos segundo a história.
O índice S&P 500 subiu 16% em 2025, com os vencedores da IA Nvidia Corp., Alphabet Inc., Broadcom Inc. Mas, ao mesmo tempo, crescem as preocupações sobre as centenas de milhares de milhões de dólares que as grandes tecnologias se comprometeram a gastar em infraestruturas de IA. Microsoft, Alfabeto, Amazon. Espera-se que os gastos de capital da Com Inc. e da MetaPlatforms Inc. aumentem 34%, para quase US$ 440 bilhões no próximo ano, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Entretanto, a OpenAI comprometeu-se a gastar mais de 1 bilião de dólares em infraestruturas de IA, um número notável para uma empresa de capital fechado e sem lucros. Mas talvez ainda mais preocupante seja a natureza circular de muitos destes acordos, nos quais os investimentos e as despesas oscilam entre a OpenAI e um punhado de empresas tecnológicas cotadas na bolsa.
Ao longo da história, o sobreinvestimento tem sido um tema comum quando há um desenvolvimento tecnológico que mudará a sociedade, segundo Brian Levitt, estrategista de mercado global da Invesco, que apontou para o desenvolvimento das ferrovias, da eletricidade e da Internet. Desta vez pode não ser diferente.
“Em algum momento, a construção de infra-estruturas poderá exceder o que a economia necessitará no curto prazo”, disse ele. “Mas isso não significa que as ferrovias não estivessem concluídas ou que a Internet não existisse, certo?”
Ainda assim, com os valores das ações disparando e o S&P 500 registrando apenas seu terceiro ano consecutivo de ganhos percentuais de dois dígitos, isso significa que os investidores estão preocupados com a quantidade de vantagens que resta e com quanto valor de mercado pode ser perdido se a IA não corresponder ao hype. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom e Meta Platforms respondem por quase 30% do S&P 500, portanto, a venda da IA prejudicaria o índice.
“Uma bolha está potencialmente entrando em colapso em um mercado em baixa”, disse Gene Goldman, diretor de investimentos do Cetra Financial Group, que não acredita que as ações da AI estejam em uma bolha. “Não veremos um mercado baixista tão cedo.”
Veja como o boom atual da IA se compara às bolhas de mercado anteriores.
Velocidade, comprimento
Uma maneira simples de determinar se o rali da tecnologia do petróleo da IA foi longe demais ou rápido demais é compará-lo com corridas de alta anteriores. Olhando para os 10 U.O.E. bolhas desde 1900, duraram em média apenas dois anos e meio, com ganhos acima do pico de 244%, de acordo com uma pesquisa do estrategista do Bank of America, Michael Harnett.
Em comparação, a recuperação impulsionada pela IA está no seu terceiro ano, com o S&P 500 a subir 79% em relação ao final de 2022 e o índice de tecnologia Nasdaq 100 a subir 130%.
Embora seja difícil tirar quaisquer conclusões a partir dos dados, Hartnett adverte os investidores para evitarem o mercado de ações, mesmo que acreditem que se encontra numa bolha, porque a última parte da recuperação é normalmente demasiado longa e será difícil de perder. Uma forma de proteção é comprar ações de valor barato, como ações do Reino Unido e empresas de energia, disse ele.
foco
As 10 maiores ações do S&P 500 representam agora cerca de 40% do índice, um nível de concentração não visto desde a década de 1960. Isso afastou alguns investidores, incluindo o investigador de Wall Street Ed Yardini, que disse em Dezembro que já não faz sentido recomendar acções tecnológicas com excesso de peso.
Os historiadores do mercado argumentam que, embora a concentração pareça maior do que na memória recente, existem precedentes. As principais ações em termos de participação no mercado dos EUA estavam em níveis semelhantes nas décadas de 1930 e 1960, de acordo com Paul Marsh, professor da London Business School, que estudou 125 anos de retornos globais de ativos. Em 1900, 63% do valor de mercado dos EUA estava vinculado a ações ferroviárias, em comparação com 37% vinculado à tecnologia no final de 2024, disse Marsh.
o básico
As bolhas de ativos são mais difíceis de detectar em tempo real após o fato porque os fundamentos geralmente estão no centro da discussão, e a métrica em que os investidores se concentram pode ser fluida, de acordo com o economista da TS Lombard, Dario Perkins.
“É fácil para os entusiastas da tecnologia afirmarem que ‘agora é diferente’ e que esses valores fundamentais nunca mais serão os mesmos”, disse ele.
Mas alguns princípios básicos são sempre importantes. Por exemplo, em comparação com a bolha das pontocom, os actuais gigantes da IA têm rácios dívida/rendimento mais baixos do que, digamos, a WorldCom Inc. E empresas como a Nvidia e a Meta Platforms já estão a reportar um forte crescimento dos lucros da IA, o que não acontecia na era especulativa há 25 anos.
O potencial de risco de crédito nos negócios de IA deixa alguns investidores nervosos. Depois que a Oracle Corp. vendeu US$ 18 bilhões em títulos em 24 de setembro, as ações caíram 5,6% no dia seguinte e desde então perderam 37%. Meta, Alphabet e Oracle precisarão levantar um total combinado de US$ 86 bilhões somente até 2026, de acordo com estimativas da Société Générale.
Valores
O valor do S&P 500 está no seu nível mais elevado desde o início da década de 2000, pelo menos de acordo com o seu rácio preço/lucro ciclicamente ajustado, uma métrica inventada pelo economista Robert Shiller que divide o preço médio das ações pelos lucros ajustados pela inflação ao longo dos últimos 10 anos.
Investidores apaixonados argumentam que, embora os valores de mercado estejam subindo por causa da tecnologia, o ritmo do aumento é muito mais lento do que durante a era pontocom. Em algum momento de 2000, a Cisco Systems Inc. estava cotada a mais de 200 vezes o seu lucro dos últimos 12 meses, enquanto a Nvidia está sendo negociada a menos de 50 hoje.
Os preços das ações tendem a duplicar o crescimento dos lucros num ambiente onde não há debate sobre avaliações, de acordo com Richard Cloud, gestor de fundos da Johns Henderson. “Não vemos isso no momento”, disse ele.
Avaliação do investidor
As discussões sobre uma potencial bolha bolsista acumularam-se ao longo do ano, mas cresceram significativamente em Novembro e Dezembro, entre avisos do investidor Michael Burry e do Banco de Inglaterra. Mais de 12.000 histórias mencionaram a frase “bolha de IA” em novembro, aproximadamente o mesmo número dos 10 meses anteriores combinados, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Os investidores veem uma bolha de IA como o maior evento de “risco potencial”, mostrou uma pesquisa de dezembro do Bank of America. Mais da metade dos entrevistados disseram que as sete principais ações de tecnologia eram as negociações mais concorridas de Wall Street.
Isso contrasta com a bolha pontocom, quando “havia uma excitação total sobre a Internet revolucionar tudo”, disse Venu Krishna, chefe de estratégia de ações dos EUA no Barclays. E questões sobre se os investimentos em IA serão recompensados à medida que a emissão de dívida aumentar.
“Vou me livrar disso, mas geralmente acho que a fiscalização é saudável”, disse ele. “Na verdade, essa fiscalização é o que evita movimentos extremos como acidentes”.
Rein e Reinke escrevem para a Bloomberg.
