Na manhã de terça-feira, todos os olhos em Wall Street estavam colados aos ecrãs próximos, na expectativa de que o Supremo Tribunal finalmente anulasse a sua opinião sobre a legalidade das tarifas do Presidente Trump.
Tem sido uma longa espera: o tribunal ouviu argumentos orais sobre a questão em 5 de Novembro, quando perguntas dos juízes sugeriram que a maioria estava pronta para cortar tarifas.
Mas a espera não acabou. Nenhuma decisão tarifária foi tomada na terça-feira. O tribunal está prestes a iniciar um recesso de quatro semanas, o que significa que uma decisão sobre as tarifas só será tomada no final de Fevereiro, deixando a política económica mais influente de Trump no limbo durante pelo menos mais um mês.
As tarifas não transferem riqueza de estrangeiros para americanos. Transferem riqueza dos consumidores americanos para o tesouro dos EUA.
– Instituto Kiel de Economia Internacional
Mas as decisões sobre tarifas vêm de outros lugares e, na perspectiva dos consumidores americanos, eles estão numa posição muito pior.
Uma conclusão vem do Instituto Kiel de Economia Internacional, um respeitado grupo de reflexão económica alemão. Contrariamente à insistência de Trump de que as tarifas são pagas por países estrangeiros – precisamente pelos seus exportadores – o estudo de Kiel concluiu que as tarifas são pagas quase inteiramente pelos importadores americanos e pelos seus clientes nacionais.
Em 2025, escreveu Kiel, os 200 mil milhões de dólares que o Tesouro dos EUA arrecadou das tarifas de Trump equivalem a um imposto sobre o consumo de 200 mil milhões de dólares dos americanos.
“As tarifas são, no sentido mais literal, um fim em si mesmas”, escreveram os investigadores de Kiel. “Os americanos apoiam este projeto.”
A segunda opinião pode ser ainda mais assustadora. É aqui que é provável que a inflação comece em 2026, impulsionada por tarifas e outras políticas económicas equivocadas emanadas da Casa Branca de Trump. Esta é a opinião do economista Peter Orszg, CEO da empresa de investimentos Lazard; e Adam Posen, diretor do Instituto Peterson de Economia Internacional.
“Um aumento da inflação acima de 4% até ao final de 2026 não é apenas plausível”, escrevem, “mas provavelmente o cenário mais provável”. Isso representaria um grande salto em relação à estimativa mais recente do governo de uma taxa anual de 2,7% em Dezembro.
O resumo das previsões de Orzag e Posen é que os americanos viverão num mundo de pesadelo em 2025, quando o aumento silencioso da inflação levou mesmo muitos especialistas a concluir que o Conselho da Reserva Federal “ganhou em grande parte a guerra da inflação”, apesar das taxas mais elevadas.
Os importadores dos EUA absorveram a maior parte do custo das tarifas até 2025, concluíram Orszag e Posen. “Isso vai mudar no primeiro semestre de 2026”, escrevem. “A evidência histórica mostra que a transição tarifária é gradual, com os preços ao consumidor subindo apenas quando as empresas revisam os preços tardiamente.”
Os importadores americanos conseguiram absorver os custos tarifários, em parte porque acumularam stocks na expectativa de rendimentos mais elevados. Orzag e Posen observam que, em vez de aumentos únicos de preços, as empresas optaram por aumentar os preços em pequenos passos e durante longos períodos de tempo. Mas é provável que essa ajuda termine em meados deste ano.
Nenhuma destas conclusões teve qualquer impacto na posição da Casa Branca em relação às tarifas.
“A tarifa média imposta pelos EUA aumentou quase dez vezes sob o presidente Trump, e a inflação continuou a atingir os máximos da era Biden”, disse-me o porta-voz da Casa Branca, Kush Desai, por e-mail. “A administração tem defendido consistentemente que os exportadores estrangeiros que dependem do acesso à economia dos EUA, o maior e melhor mercado consumidor do mundo, acabarão por pagar o custo das tarifas, e é exactamente isso que são.”
No entanto, os sinais vermelhos brilham à medida que Trump acelera a utilização de tarifas como instrumento pessoal de política externa, quase totalmente divorciado do seu papel económico tradicional nas relações comerciais.
Na semana passada, Trump ameaçou os países europeus com tarifas mais elevadas por tentarem frustrar a sua decisão de tomar a Gronelândia. Na segunda-feira, ameaçou impor tarifas de 200% ao vinho francês porque o presidente francês, Emmanuel Macron, se recusou a aderir ao “conselho de paz” de Trump, o órgão que ele propõe para resolver conflitos internacionais.
Vamos dar uma olhada mais de perto nas últimas análises tarifárias.
O estudo de Kiel baseou-se em registos de remessas que abrangem mais de 25 milhões de remessas no valor de quase 4 biliões de dólares, bem como em estudos de caso sobre como os exportadores indianos e brasileiros responderam às tarifas rápidas que Trump impôs a esses países no ano passado.
Estatísticas abrangentes, informou Kiel, indicaram que 96% de todas as tarifas foram transferidas para os americanos. Como observou Kiel, ao alegar que os países estrangeiros estavam a pagar tarifas, Trump conseguiu enquadrá-las como “um meio de extrair concessões dos parceiros comerciais e, ao mesmo tempo, gerar receitas para o governo dos EUA – sem custos para as famílias americanas”.
Na verdade, os consumidores e importadores americanos representam 96% de todos os gastos, calcula Kiel. Este não é um fenômeno novo. Como observou o estudo de Kiel, durante a guerra comercial EUA-China de 2018-19 – também alimentada por Trump – “os preços de importação dos EUA subiram quase um por um com as tarifas, enquanto os preços de exportação chineses permaneceram praticamente inalterados”.
Com a última ronda de aumentos tarifários, concluiu Kiel, os exportadores não reduziram os preços para manter as vendas, o que equivaleria a pagar os seus custos tarifários. Em vez disso, os exportadores estrangeiros “aceitaram uma quota de mercado reduzida nos Estados Unidos, mantendo ao mesmo tempo as suas margens de lucro”.
Este foi nomeadamente o caso da Índia, onde o valor e o volume das exportações para os EUA caíram para 24% em comparação com outros destinos de exportação, depois de Trump ter imposto uma tarifa de 25% à Índia em 7 de Agosto e a ter aumentado para 50% no final do mês. “Os exportadores indianos responderam às tarifas dos EUA reduzindo os embarques, e não cortando os preços”.
Os investigadores de Kiel especularam que os exportadores não absorveram os custos tarifários por três razões principais. Primeiro, procuraram mercados alternativos como a Europa e a Ásia: “Os Estados Unidos são um grande mercado, mas não é o único mercado”.
Em segundo lugar, as tarifas eram tão elevadas que a redução dos preços para absorvê-las tornaria a maior parte das exportações não lucrativas. “Dada a escolha entre manter as margens nas vendas reduzidas ou reduzir as margens para manter o volume”, escreveram os investigadores de Kiel, “muitos exportadores preferem claramente a primeira opção”.
Finalmente, muitos importadores dos EUA não tiveram escolha no envio de mercadorias. Isto deu vantagem aos exportadores existentes: os exportadores sabem que os importadores dos EUA não conseguem encontrar facilmente fornecedores alternativos, “por isso enfrentam menos pressão competitiva para baixar os preços”.
Os custos da tarifa são repassados aos consumidores americanos de muitas maneiras – através de preços mais elevados de produtos importados, preços mais elevados de produtos nacionais fabricados com peças importadas e uma variedade limitada de produtos nas prateleiras. Ao mesmo tempo, os importadores têm de suportar o custo da tarifa com a tarifa, procurando fornecedores não tarifários.
“Estas perdas de ‘peso morto’ são uma perda económica líquida” – “custos pagos pelos americanos sem qualquer benefício”, concluíram os investigadores do Cal.
Em suma, “as tarifas não transferem riqueza dos estrangeiros para os americanos, transferem riqueza dos consumidores americanos para o tesouro dos EUA”. Pense nisso quando Trump ou membros do gabinete como o secretário do Comércio, Howard Lutnick, ou o secretário do Tesouro, Scott Besant, pensam em quanto dinheiro está a ir para o Tesouro devido às tarifas mais elevadas.
As tarifas não serão o único motor da inflação este ano, reconhecem Orszag e Posen. Mas outros impulsionadores são as políticas de Trump.
Isto inclui deportações em massa de trabalhadores nascidos no estrangeiro. “Quando os efeitos das emissões produzirem pleno efeito”, escrevem eles, “as perdas de emprego nos sectores dependentes da imigração intensificar-se-ão, os aumentos salariais alimentarão a inflação dos serviços – os custos dos cuidados de saúde ao domicílio já estão a aumentar a uma taxa anual de 10 por cento, perto dos máximos da década”.
Orszag e Posen também alertam que os contínuos choques de preços por parte dos consumidores americanos até 2025 e este ano poderão ter um impacto duradouro no comportamento do consumidor e, portanto, na economia em geral, mesmo que as estatísticas mostrem um abrandamento da inflação.
“A experiência vivida com a inflação tem efeitos duradouros nas expectativas”, observam. “As famílias lembram-se de aumentos significativos de preços – ovos, carne, cuidados infantis, reparações domésticas – mais vividamente do que as estatísticas agregadas. Estes efeitos de memória duram anos ou mesmo gerações.”
Enquanto Trump celebra o primeiro aniversário do seu segundo mandato, a economia dos EUA mostra a sua tensão. Enquanto as tarifas permanecerem no limbo no Supremo Tribunal Federal, não há sinais de que as coisas vão melhorar.
