Os preços das criptomoedas foram completamente abalados esta semana, com o Bitcoin despencando quase US$ 15.000 em 24 horas – um banho de sangue não visto desde o colapso do império criptográfico do fraudador Sam Bankman-Fried em 2022. Na sexta-feira, o Bitcoin recuperou a maior parte dessas perdas e atualmente está sendo negociado por cerca de US$ 70.000, mas esse episódio ainda teve especialistas de longa data em criptomoedas perguntando uns aos outros: “O que aconteceu?!” Existem muitas teorias por aí, mas uma é particularmente convincente: a causa do crash foram os comerciantes de Hong Kong que fizeram apostas Bitcoin de alta alavancagem que deram terrivelmente errado.
Esta teoria foi apresentada por X Parker White, um ex-corretor de ações que agora é diretor de operações de uma empresa de criptografia chamada DeFi Development Corporation. Em uma longa discussão, White disse que havia evidências apontando para a súbita implosão de fundos de hedge de Hong Kong que detinham opções de compra no IBIT da BlackRock, que é o maior ETF Bitcoin do mundo.
White sugere que os fundos de cobertura utilizaram carry trades em ienes (uma forma de arbitragem de juros) para financiar grandes posições em opções IBIT fora do dinheiro. Isso significava uma aposta arriscada de que os preços do Bitcoin, que têm caído desde a grande liquidação em outubro, subiriam. No entanto, a recuperação esperada não aconteceu. Entretanto, White especula que os fundos de Hong Kong também foram atingidos pelas condições desfavoráveis do mercado de transporte de ienes – o que tornou o seu financiamento mais caro – e pela exposição aos recentes choques do mercado da prata.
O resultado é que os fundos de hedge enfrentaram uma tempestade perfeita e, à medida que o mercado de criptomoedas continuava a cair esta semana, o valor das suas participações despencou até ao ponto de liquidação, forçando uma venda massiva de ações do IBIT e um declínio catastrófico do Bitcoin. Veja como White explicou o que aconteceu, nos termos do trader:
Agora eu poderia ver facilmente como o(s) fundo(s) poderia(m) negociar opções alavancadas no IBIT (a forma como o OTM chama = gama ultra-alta) com capital emprestado em JPY. O dia 10 de Outubro poderia muito bem ter aberto um buraco no seu balanço, que eles estavam a tentar recuperar adicionando alavancagem em antecipação a uma recuperação “óbvia”. Como isto levou a um aumento das perdas, juntamente com um aumento dos custos de financiamento em ienes, pude ver o(s) fundo(s) a tornarem-se mais desesperados e a decidirem negociar prata. Quando explodiu, a situação tornou-se terrível e o último empurrão no BTC acabou com eles.
Em sua postagem, White também destacou que os fundos de hedge de Hong Kong, que negociavam Bitcoin exclusivamente por meio de ações de ETF, não fazem parte do ecossistema tradicional de criptomoedas. Isso significa que a conversa sobre sua situação não acendeu no “Crypto Twitter” – que é o principal fórum de notícias do setor – nem criou contrapartes que sofreram grandes perdas e provavelmente alertariam outras pessoas.
