O ouro está passando por uma das rodadas mais poderosas de sua história moderna. Os preços à vista atingiram um máximo histórico perto de US$ 5.589 no final de janeiro de 2026, antes de cair e se estabilizar acima de US$ 5.000. Em 25 de fevereiro, o metal era negociado a cerca de US$ 5.187 por onça, ainda perto de máximos históricos e, como escrevi recentemente, no caminho certo para ganhos mensais consecutivos que durarão a maior parte de 2025.
A Goldman Sachs mantém o pé no acelerador. Em Janeiro, o banco aumentou o seu objectivo de preço do ouro para o final do ano de 2026 para 5.400 dólares a onça, e recentemente adoptou uma posição firme contra a ideia de que a recuperação do preço do ouro sinaliza um superciclo mais amplo das matérias-primas.
Para os investidores que tentam compreender a direção do ouro, a visão do Goldman oferece um dos roteiros mais claros de Wall Street.
Em janeiro, o Goldman elevou sua meta de preço do ouro para o final do ano de 2026 para US$ 5.400 a onça, acima da previsão anterior de US$ 4.900, de acordo com a Kitco News.
Os analistas por trás da teleconferência, Daan Struyven e Lina Thomas, apontaram para uma mudança em quem está comprando ouro e por quê.
Desde o início de 2025, os fundos negociados em bolsa ocidentais adicionaram cerca de 500 toneladas, além do que os cortes nas taxas de juro por si só explicariam.
Clientes individuais ricos e empresas familiares estão comprando bares físicos.
As instituições estão comprando opções de compra de ETFs de ouro como uma proteção contra o que Goldman chama de “negociação de desvalorização”, preocupações crescentes sobre a sustentabilidade a longo prazo das finanças públicas e
Independência dos bancos centrais nas principais economias ocidentais.
O banco chama estas posições de “pegajosas” porque estão relacionadas com riscos macro estruturais e não com eventos de curto prazo que podem ser rapidamente resolvidos.
Os bancos centrais são a base de toda a estrutura. Goldman prevê que em 2026, os bancos centrais comprarão uma média de 60 toneladas de ouro por mês, o que será apoiado por gestores de reservas de mercados emergentes que diversificarão os seus investimentos e evitarão investimentos fortemente denominados em dólares.
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De acordo com a Trading Economics, o banco central da China aumentou as compras de ouro pelo 15º mês consecutivo em Janeiro de 2026, destacando a durabilidade desta procura.
Posicionando um investidor privado: Os compradores que cobrem riscos macroeconómicos de longo prazo, incluindo défices orçamentais e incerteza política, estão a deter posições que o Goldman descreve como pouco prováveis de estabilizarem em 2026.
Entradas de ETF: Desde o início de 2025, os ETFs de ouro ocidentais adicionaram cerca de 500 toneladas, bem acima das expectativas apenas de cortes nas taxas de juro, indicando uma realocação estrutural em vez de um posicionamento táctico.
Compras do banco central: Goldman prevê que o banco central comprará 60 toneladas por mês em 2026, com a China sozinha estendendo as compras por 15 meses consecutivos até janeiro
Comércio humilhante: As preocupações com os níveis de dívida pública e a estabilidade monetária a longo prazo acrescentam uma nova categoria de procura que não tem sido proeminente nos anteriores ciclos do ouro.
A forte subida dos preços do ouro provocou uma discussão generalizada sobre um superciclo de matérias-primas, um tipo de boom plurianual na energia, nos metais e na agricultura que a industrialização da China causou na primeira década do século XXI. Goldman não acredita nisso.
“Não esperamos um superciclo em que os preços continuem subindo para sempre”, disse Lina Thomas, analista sênior de commodities do Goldman, em um podcast de Markets publicado em 13 de fevereiro.
Mais ouro:
A distinção resume-se à reação do ouro e às necessidades dos bens industriais.
O cobre, o aço e o petróleo exigem um crescimento global sincronizado na produção e nos gastos em infra-estruturas para sustentar grandes aumentos de preços. O sector imobiliário da China continua sob pressão, limitando a procura de aço e cobre. O consumo de energia está a crescer de forma constante, mas não de forma explosiva.
Não há um aumento global sincronizado na procura para alimentar um superciclo em todos os níveis.
O ouro ignora completamente essas restrições. É, em primeiro lugar, um ativo financeiro e, em segundo lugar, uma mercadoria. Quando os rendimentos reais caem, as moedas parecem incertas e os governos parecem tensos em termos fiscais, o ouro atrai ofertas independentemente de as fábricas estarem ocupadas ou os contentores de transporte estarem cheios.
Goldman espera que este impulso continue até 2026, permitindo que o ouro continue no seu próprio caminho enquanto os metais básicos permanecem moderados.
A meta de US$ 5.400 do Goldman é a mais conservadora entre os principais bancos que vendem ouro atualmente.
De acordo com a Reuters, o JP Morgan elevou a sua meta de final de ano para 6.300 dólares em 2 de fevereiro, prevendo que a procura do banco central e dos investidores atingirá uma média de 585 toneladas por trimestre durante todo o ano.
Na mesma semana, o Deutsche Bank manteve a sua meta de US$ 6.000.
O UBS elevou sua meta para US$ 6.200 para os primeiros três trimestres de 2026, com um cenário positivo de US$ 7.200, segundo a Reuters.
A discrepância entre as propostas mais equilibradas do Goldman e os objectivos mais elevados dos seus concorrentes reflecte diferentes pressupostos sobre o comportamento do sector privado.
O cenário base da Goldman não se baseia numa nova vaga de novos investidores que entram no mercado para além dos fluxos actuais. Previsões mais otimistas do JP Morgan, Deutsche Bank e UBS apontam para uma maior rotação de obrigações e ações em ouro, à medida que as famílias e as instituições reavaliam os riscos fiscais a longo prazo.
Ambas as visões baseiam-se na mesma base estrutural. Simplesmente discordam sobre até onde pode ir a procura privada.
Foto: Bloomberg no Getty Images ·Foto: Bloomberg no Getty Images
Goldman admite que o risco está distorcido para cima.
“Os riscos para a melhoria das perspetivas são significativamente inclinados para cima, uma vez que os investidores do setor privado podem continuar a diversificar no meio da contínua incerteza política global”, escreveram Struyven e Thomas numa nota de 21 de janeiro, de acordo com a Bloomberg.
Os cenários negativos exigem uma viragem acentuada da Fed no sentido de taxas de juro mais elevadas ou uma recuperação sustentada dos preços das ações que afaste o dinheiro das posições defensivas.
A mensagem prática para os gestores de carteiras é tratar o ouro como uma classe de activos distinta, governada por tendências monetárias e fluxos de reservas, em vez de dados de produção industrial ou de ciclo comercial.
O modelo do Goldman centra-se em dois fluxos de dados: volumes de compras do banco central e taxas de entrada de ETF. O Conselho Mundial do Ouro publica ambos os números regularmente e é a fonte primária mais confiável para rastrear estes números.
Os factores de curto prazo que merecem ser monitorizados incluem comentários da Reserva Federal sobre o momento dos cortes nas taxas de juro, dados sobre a procura física de ouro na China após o feriado do Ano Novo Lunar e qualquer escalada nas tensões no Médio Oriente ou na política comercial global.
O Goldman permanece construtivo mas equilibrado, esperando um crescimento contínuo sem o aumento dramático e sincronizado dos preços das matérias-primas que um verdadeiro superciclo exigiria.
O aumento no valor do ouro é real e Goldman diz que levará algum tempo. Mas pertence apenas ao ouro. Os investidores que procuram um boom mais amplo das matérias-primas à medida que os preços do ouro sobem devem moderar essas expectativas e, em vez disso, acompanhar os dados.
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Esta história foi publicada originalmente pela TheStreet em 25 de fevereiro de 2026, onde apareceu pela primeira vez na seção Investimentos. Adicione TheStreet como sua fonte preferida clicando aqui.
