A forte rejeição da Warner Bros. Discovery à oferta da Paramount pelo estúdio e todos os seus ativos na quarta-feira abriu um caminho brutal para a persistente busca dos Ellisons pelo lendário estúdio de Hollywood.
A resposta, que classificou a oferta de 108 mil milhões de dólares como “ilusória” e criticou detalhadamente os Ellison por não cumprirem os critérios de financiamento e transparência, prepara Hollywood para meses de incerteza, relações tensas e alianças difíceis.
Do lado da Paramount, a administração está empenhada e à espera, talvez com mais esperança do que provas, que os acionistas da Warner estejam dispostos a oferecer as suas ações a Ellison sem rodeios e a desafiar a recomendação do conselho.
As mesmas pessoas acreditam que o acordo com a Netflix não tem chance de passar no escrutínio regulatório. Combinar a Netflix com os ativos de streaming da Warner liderados pela HBO daria à empresa uma enorme participação de mercado que provavelmente enfrentará desafios significativos da Comissão Federal de Comércio, e foi sinalizada por membros do Congresso em ambos os lados do corredor.
“Não existe um mundo concebível em que a Netflix feche este acordo”, disse uma pessoa próxima da equipe de negócios da Paramount.
Mas analistas e observadores que conversaram com o TheWrap enfatizaram que, mesmo que isso seja verdade, não dá vantagem à Paramount. No curto prazo, um elemento-chave será saber se os accionistas acreditam que será apresentada uma oferta mais elevada. Se não acreditarem nisso, disseram, será menos provável que façam ofertas pelas suas ações.
Isto significa que o único caminho real para a Paramount passar por adoçar a sua oferta, satisfazendo os desejos dos investidores que ainda têm esperança de um reacender da guerra de licitações com a Netflix. De qualquer forma, as probabilidades estão contra uma vitória da Paramount.
“Duvidamos que a Paramount esteja pronta para abandonar a sua oferta WBD”, disse Rich Greenfield, analista da Lightshed Partners. “Mas com a Netflix ainda tendo muita pólvora e uma clara disposição de fechar a transação, parece difícil ver como a Paramount pode vencer e por que este é o melhor uso do tempo e da energia da administração.”
Em sua resposta, o CEO da Paramount, David Ellison, reiterou seu argumento de que sua oferta inclui mais dinheiro e que ele estava “altamente confiante” de que o acordo seria aprovado na avaliação regulatória, apesar de Trump ter se recusado e Kushner ter desistido da oferta. Em particular, ele manteve os termos de US$ 30 por ação.
A Netflix, entretanto, respondeu reafirmando seu caso para comprar a Warner Bros. “Este foi um processo competitivo que produziu o melhor resultado para consumidores, criadores, acionistas e para a indústria do entretenimento em geral”, disse o co-CEO Ted Sarandos em comunicado.
Aqui está uma recapitulação das muitas batidas que surgiram na quarta-feira nesta batalha desigual pela Warner:
“Não é uma escolha difícil”
Não foi apenas a amplitude da revelação, mas o tom que a Warner Bros. Discovery usou em seu processo que sinaliza o quão distante a Paramount estava da oferta rival da Netflix. A empresa alegou que a Paramount havia “enganado consistentemente” os acionistas do WBD sobre o apoio financeiro da oferta, observando que ela não foi totalmente apoiada pela família Ellison.
O WBD disse que o uso do fundo revogável da família Ellison “não substitui uma obrigação garantida de um acionista controlador” e que seus ativos e passivos “não são divulgados e estão sujeitos a alterações”.
Acrescentou que a oferta depende “da qualidade de crédito de uma empresa de capitalização de mercado de 15 mil milhões de dólares com uma classificação de crédito igual ou apenas um degrau acima do estatuto de ‘lixo’ das duas principais agências de classificação” e que os seus 9 mil milhões de dólares em sinergias propostas são “ambas ambiciosas de uma perspectiva operacional e tornarão Hollywood mais fraca, não mais forte”.
“Não foi uma escolha difícil”, disse a Warner Bros. Presidente do Discovery, Samuel Di Piazza Jr., em entrevista à CNBC.
Ellison, por sua vez, disse que foi o WBD que não estava sendo sincero com seus investidores sobre a força da oferta da Paramount.
“O WBD está tentando induzir seus acionistas a pensarem que esta é uma questão complicada de documentos legais”, disse a empresa. “Na realidade, tudo é muito simples: US$ 30 em dinheiro totalmente respaldados por um fundo bem capitalizado (que existe há cerca de 40 anos) de um dos fundadores e empreendedores mais famosos do mundo, Larry Ellison.”
Ainda assim, está claro por que o WBD preferiu a oferta mais limpa da Netflix, disse Paul Nary, professor de fusões e aquisições e estratégia da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, em um post no X.
“O processo dá a impressão de que $PSKY era um pretendente bastante agressivo que se envolveu em comportamento não convencional e nem sempre seguiu o processo”, disse Nary. “Certamente não faz com que o $PSKY pareça uma contraparte ideal.”
O que vem a seguir?
Só porque o conselho do WBD defendeu sua posição não significa necessariamente que as portas da Paramount estejam completamente fechadas.
“Este não é o fim da saga, já que os acionistas nem sempre seguem humildemente as recomendações do conselho”, disse Kim Chua, sócio da OC&C Strategy Consultants.
Investidores como o presidente da GAMBO Investors, Mario Gabelli, sinalizaram disposição de oferecer ações à Paramount, observando a força da oferta em dinheiro de US$ 30. Uma tendência subjacente a esses comentários é a esperança de que isso leve a uma oferta maior da Paramount ou da Netflix.
Na mesma entrevista ao TheWrap, onde falou sobre a venda de ações, Gabelli reconheceu que a briga estava nos “primeiros turnos”, indicando que esperava que mais jogadas estivessem por vir.
Nary disse que acha que a Paramount precisa apresentar uma “oferta mais limpa de US$ 33+” ou a Netflix sairá com a Warner Bros.
“Acreditamos que o cenário mais provável é que (a Paramount) continue a aumentar o preço de oferta, apoiado por um apoio financeiro significativo e por uma clara necessidade estratégica do WBD”, disse Robert Fishman, analista da MoffetNathanson.
Se a Paramount quiser contornar o conselho do WBD e o voto dos acionistas, terá que adquirir 90% das ações em circulação por meio de uma oferta pública.
Mas não está claro se a Paramount puxará o gatilho. Uma fonte disse ao TheWrap esta semana que a Paramount está mantendo sua oferta. A empresa está solicitando ações ofertadas até 8 de janeiro inclusive, embora tenha a opção de prorrogar o prazo.
Enquanto isso, Greenfield acha que é hora da Paramount jogar a toalha. Ele sugeriu que a Paramount buscasse uma fusão com a NBCUniversal. Ou se for horrível com acordos de mídia depois dessa experiência, use o capital para aumentar os gastos com conteúdo.
Mas dado o quão obstinadamente a Paramount tem perseguido o WBD, não há sinais de que isso irá diminuir. O que está no ar é o quão agressivas a Paramount e Ellison estão dispostas a ser.
