A Fitch rebaixou a dívida da Paramount para o status de lixo e colocou a gigante da mídia sob vigilância negativa de crédito devido às incertezas relacionadas à sua fusão de US$ 110 bilhões com a Warner Bros. Discovery, alertando que sua alavancagem e fluxo de caixa livre “podem permanecer fora das sensibilidades de classificação negativa” por mais tempo do que o esperado.
A empresa disse que o rebaixamento reflete “pressões competitivas em todo o setor de mídia e contínuos obstáculos (fluxo de caixa livre) decorrentes de custos de transformação significativos”. A Fitch acrescentou que a observação negativa do crédito se baseia na expectativa de que a empresa combinada terá “alavancagem significativamente elevada” devido a US$ 54 bilhões em compromissos de financiamento de dívida, bem como na “visibilidade limitada da empresa sobre as políticas financeiras e a estrutura de capital após a transação”.
“A Fitch vê a proposta de aquisição do WBD pela PSKY como altamente complexa, refletindo a escala de financiamento necessária e a transparência limitada sobre a estrutura de capital pro forma, bem como o desafio operacional de integrar dois grandes grupos de mídia”, afirmou a empresa em comunicado. “Esperamos um maior escrutínio regulatório nas principais jurisdições, o que pode aumentar o risco de execução e prolongar o prazo para o fechamento.”
Também espera que a entidade combinada gere inicialmente um fluxo de caixa livre mínimo ou negativo e que “as necessidades de reestruturação e integração possam ser significativas”, o que “aumentaria a sensibilidade à volatilidade operacional e às condições de refinanciamento”.
A Fitch disse que removeria a vigilância negativa do crédito se o acordo Paramount-WBD fosse fechado ou quando os detalhes da estrutura de capital pós-transação e do perfil financeiro pro forma se tornassem mais claros.
Os fatores que poderiam levar a uma elevação da classificação de crédito incluem melhoria constante da margem EBITDA e alavancagem abaixo de 3x, bem como margem de fluxo de caixa livre mantida acima de 2,5%. Os fatores que podem levar a um rebaixamento incluem um desempenho operacional sustentado em meio à pressão competitiva contínua, alavancagem EBITDA acima de 4x e margem de fluxo de caixa livre abaixo de 1%.
A empresa espera que a receita fiscal de 2026 da Paramount aumente na casa de um dígito baixo, com o declínio da TV/mídia na casa de um dígito alto devido à erosão na distribuição linear e à pressão publicitária. Ela também espera que o crescimento do streaming seja na faixa dos adolescentes, mas observou que as margens melhorarão à medida que a lucratividade aumentar com o crescimento de assinantes, preços e iniciativas de gerenciamento de custos.
A S&P Global também mantém a sua vigilância de crédito negativa na Paramount devido à “alavancagem significativamente maior” e alertou que poderia rebaixar a entidade combinada em pelo menos um nível da atual classificação BB+ da Paramount, dependendo da sua estrutura de capital final e dos planos de desalavancagem da administração.
A S&P espera que a alavancagem da empresa combinada fique bem acima do limite de rebaixamento de 4,25 vezes, e alerta que poderá aumentar para cerca de 8 vezes no fechamento e melhorar para cerca de 4 vezes três anos após o fechamento, impulsionada por US$ 6 bilhões em economias de custos.
“Embora a maior força do negócio combinado seja um desenvolvimento positivo para o crédito, a aquisição apresenta riscos de integração significativos”, disse a empresa. “Esperamos equalizar nossas classificações no WBD com as do PSKY após o fechamento da transação, não assumindo nenhuma mudança material em nossas premissas.”
Em 31 de dezembro, a Paramount tinha US$ 3,3 bilhões em dinheiro e US$ 14 bilhões em dívidas pendentes. A empresa também tinha disponibilidade total de sua linha de crédito rotativo de US$ 3,5 bilhões e da linha de crédito Miramax de US$ 50 milhões, com vencimento em janeiro de 2028 e novembro de 2027, respectivamente.
A Paramount disse que carregará US$ 79 bilhões em dívida líquida após a conclusão do acordo, o que é esperado para 30 de setembro, dependendo da aprovação dos acionistas e dos órgãos reguladores. Executivos disseram a analistas na segunda-feira que a entidade combinada retornaria às classificações de crédito de grau de investimento três anos após o fechamento.
As ações da Paramount Skydance caíram mais de 7% na terça-feira, enquanto as ações do WBD caíram 0,65%.
