As ações da Netflix e da Paramount subiram mais 10% e 14%, respectivamente, na manhã de sexta-feira, após a notícia de que a primeira desistiu da guerra de licitações pela Warner Bros.
Embora a Netflix perca os benefícios da propriedade intelectual da Warner Bros., seus estúdios de cinema e TV e a escala adicional de streaming que viria com uma combinação com a HBO Max, ela ainda sairá com US$ 2,8 bilhões em dinheiro com a separação, bem como muito menos dívidas. Também disse aos investidores que retomaria as recompras de ações, que foram inicialmente interrompidas para financiar o negócio de US$ 83 bilhões.
“Esta foi absolutamente a decisão certa para a Netflix, em nossa opinião”, disse Matthew Dolgin, analista da Morningstar Research. “Estimamos que ela estava pagando muito caro pelo streaming e pelos estúdios da Warner quando não era necessário, dado seu negócio excepcionalmente forte.”
É também um ótimo resultado para os acionistas da Warner Bros., que receberão US$ 31 por ação em dinheiro se o negócio for concretizado e 25 centavos por ação para cada trimestre após 30 de setembro em que o negócio não for concretizado. E esse é o melhor resultado possível para a Paramount Skydance, à medida que ganha a escala necessária que visa transformar os dois estúdios de Hollywood em um player mais sério da indústria.
As ações da Netflix subiram 19% nos últimos cinco dias e 8,7% no mês passado, mas caíram 23% nos últimos seis meses. As ações da Paramount subiram 19% nos últimos cinco dias e 11% no mês passado, mas caíram 13% nos últimos seis meses.
O analista da MoffettNathanson, Robert Fishman, diz que a decisão da Netflix de se retirar sinaliza “confiança na força subjacente de seu negócio principal” e o fato de que a oportunidade de comprar a Warner Bros.
“Acreditamos que a Netflix teria sido capaz de monetizar o IP existente da Warner muito melhor do que o WBD hoje, dadas as economias de escala relativas de sua plataforma de distribuição (especialmente internacionalmente) e o sucesso comprovado na criação de buzz e na expansão do alcance do conteúdo da biblioteca (pense em Suits, mas com esteróides). Este acordo poderia ter acelerado o crescimento da Netflix no topo de uma forte trajetória existente, atraindo, reduzindo novos assinantes e aumentando o envolvimento”, explicou Fishman. “Mas agora a Netflix pode pensar em outras maneiras de alocar esse capital para conteúdo premium, incluindo os principais direitos esportivos e outros acordos de licenciamento, como o recente acordo de filme Sony Pay 1.”
Embora o acordo cancelado com a Warner e a decisão da Netflix de acelerar o consumo de conteúdo em 10% em 2026 façam com que alguns investidores questionem a confiança no crescimento orgânico do streamer, o analista da Wolfe Research, Peter Supino, disse que a empresa está “melhor se aumentar a escala de investir mais profundamente em conteúdo”.
“Os investidores apoiarão ansiosamente a estratégia de crescimento que conhecem e amam”, acrescentou Supino.
Fishman observou que distribuir esses gastos para mais conteúdo premium desbloquearia um envolvimento de maior qualidade e ajudaria a monetizar melhor no nível do anúncio, permitindo-lhe implementar aumentos de preços.
“Não ficaríamos surpresos em ver um aumento de preços ainda mais agressivo para o serviço nas próximas semanas, agora que a guerra de licitações terminou oficialmente”, disse Fishman.
Mesmo com a guerra de licitações por trás disso, a Paramount ainda precisará garantir a aprovação dos acionistas e das autoridades regulatórias. O analista da Seaport Research, David Joyce, observou que, embora possa não haver um desafio regulatório no nível federal, um acordo entre a Paramount e o WBD poderia enfrentar obstáculos do procurador-geral da Califórnia e da Europa.
O analista da TD Cowen, Paul Gallant, alertou sobre várias questões antitruste, incluindo pressão ascendente sobre os preços da TV paga, retenção ou preços mais elevados de conteúdo WBD licenciado para rivais de distribuição, aumento do poder de negociação com distribuidores e trabalhadores. Embora Gallant espere que os procuradores-gerais do estado processem para bloquear o acordo no tribunal, ele argumentou que tal acordo seria uma batalha difícil se o Departamento de Justiça der o seu apoio ao acordo – especialmente se a Paramount/Warner fizer concessões estratégicas para enfraquecer um caso de AG estadual.
Embora reconhecendo que a entidade combinada teria “direitos esportivos significativos e programação infantil”, Joyce disse que as questões em torno da concentração de streaming teriam menos impacto, dado que a Paramount+ era de subescala.
“Não esperamos que a Paramount enfrente quaisquer problemas regulatórios”, disse Dolgin. “Nos Estados Unidos, acreditamos que a Paramount tem um relacionamento bom o suficiente com a administração presidencial para aliviar as preocupações, e o Departamento de Justiça estabeleceu um precedente ao ignorar a fusão de grandes estúdios quando a Disney adquiriu a Fox.”
Apesar de a entidade combinada possuir um número significativo de redes de televisão linear, Dolgin acrescentou que apenas uma rede de radiodifusão – CBS – fará parte da entidade combinada.
“Não acreditamos que qualquer sobreposição de redes de cabo deva impedir um acordo, já que as redes de cabo estão fadadas à extinção, em nossa opinião, em qualquer cenário”, disse ele. “As plataformas de streaming podem e, até certo ponto, já suplantaram a função que a maioria das redes a cabo já fornecia.”
Se aprovada, a Paramount Skydance obteria um aumento de assinantes muito necessário para streaming, que ainda ficaria bem aquém da Netflix, mas emergiria como um concorrente mais sério da Disney e da Amazon. Também será capaz de aproveitar a presença IP mais forte da Warner e da HBO e gerar maiores economias de custos com o portfólio combinado de redes lineares.
No entanto, a entidade resultante da fusão enfrentará a difícil tarefa de aumentar a sua quota e ao mesmo tempo reduzir a sua dívida, um equilíbrio que será feito à custa do aumento do investimento em conteúdos. Os executivos da Paramount já se comprometeram a gastar mais de US$ 1,5 bilhão em conteúdo até 2026 e querem aumentar para 30 lançamentos nos cinemas no ano seguinte à fusão.
“A Paramount poderá continuar a perder participação no longo prazo, resultando na redução dos fluxos de caixa e num volante de conteúdo enfraquecido que pressionará ainda mais a sua posição competitiva”, alertou Supino.
Enquanto as ações da Netflix e da Paramount continuaram a subir com a tendência, as ações do WBD caíram 1,8%. No entanto, aumentou 132% nos últimos seis meses e 0,7% no último mês.
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