Este artigo apareceu pela primeira vez no GuruFocus.
O que parecia uma maneira limpa de aproveitar o impulso do Bitcoin (BTC-USD) acabou sendo uma lição dolorosa para os investidores que participaram do grande experimento da Strategy Inc. A estratégia (NASDAQ:MSTR) já foi considerada uma expressão pública da visão de criptomoeda de Michael Saylor, mas o comércio mudou drasticamente com as ações caindo mais de 60% em relação aos máximos recentes e os ETFs alavancados 2x mais populares, MSTX e MSTU, caíram mais de 80% este ano, com o MSTP vendo um declínio semelhante desde seu lançamento em junho. O premiado prêmio mNAV da empresa, que os executivos acompanham de perto, caiu para cerca de 1,15, levantando questões sobre o colchão de suas participações em Bitcoin. Em um podcast recente, o CEO Phong Le observou que uma queda abaixo de 1,0 poderia potencialmente forçar as vendas de Bitcoin a cumprir obrigações de dividendos e juros, embora apenas como último recurso.
Em resposta, a Strategy criou uma reserva de 1,4 mil milhões de dólares, financiada por uma recente oferta de ações, para cobrir pelo menos 21 meses de pagamentos e o mínimo de nervosismo possível. Mas o momento coincide com uma retração mais ampla das criptomoedas: as ações de estratégia caíram 34% em novembro, o Bitcoin caiu cerca de 30% em relação às máximas de outubro, para perto de US$ 87.000, e as ações ainda fecharam 3,3% mais baixas na segunda-feira, após terem caído 12% no dia anterior. Os ETFs alavancados associados ao nome foram atingidos ainda mais duramente pelo declínio da volatilidade, transformando movimentos diários erráticos em perdas compostas e arrastando os activos combinados de MSTX, MSTU e MSTP de mais de 2,3 mil milhões de dólares no início de Outubro para cerca de 830 milhões de dólares hoje. Isto ocorre num momento em que os investidores individuais que antes beneficiavam de ETFs de ações únicas alavancados enfrentam agora a rapidez com que estes produtos podem agravar as quedas num mercado em alta.
Esta mudança de sentimento levanta preocupações estruturais mais profundas. A estratégia baseou-se fortemente na emissão de ações para financiar a acumulação de Bitcoin e, à medida que o prémio de avaliação caiu, recorreu a ações preferenciais e a financiamentos mais caros para sustentar a sua onda de compras. Entretanto, os analistas da JPMorgan alertam que a empresa poderá ser retirada de índices de referência, incluindo o MSCI USA e o Nasdaq 100, o que poderá resultar em milhares de milhões de dólares em saídas passivas. Para uma empresa que já foi um potencial desafiante do S&P 500, a perspectiva de fechamento de capital do índice, a redução da demanda por ETFs e a pressão sobre a almofada mNAV podem sinalizar uma nova fase para os investidores que trataram as ações como um proxy de alta octanagem para o próprio Bitcoin.
