Michael Saylor não está desistindo de sua aposta no Bitcoin (BTCUSD), mesmo depois que a criptomoeda caiu brevemente abaixo de US$ 62.000 na semana passada, e a Strategy (MSTR) enfrenta perdas crescentes no papel. Um vídeo de maio de 2025 se tornou viral novamente depois que o Bitcoin perdeu metade de seu valor desde sua alta de outubro, acima de US$ 126.000. No vídeo, Saylor afirma corajosamente: “Se as pessoas ao redor do mundo soubessem o que eu sei (…) e concordassem comigo, o preço do Bitcoin subiria para US$ 10 milhões amanhã”.
O momento não poderia ser pior para este clipe ressurgir. A Strategy acaba de revelar que comprou 855 BTC por US$ 75,3 milhões, pagando uma média de US$ 87.974 por moeda, de acordo com um documento regulatório. Com o Bitcoin sendo negociado atualmente perto de US$ 69.000, essas novas compras já estão submersas.
De acordo com A CCN O relatório mostra que a Strategic detém atualmente 713.502 BTC comprados por aproximadamente US$ 54,3 bilhões a um custo médio de US$ 76.052 por moeda. A preços atuais, essas ações estão agora avaliadas em cerca de 50 mil milhões de dólares, deixando a empresa com perdas não realizadas de mais de 4 mil milhões de dólares. Em outubro, o cofre da Bitcoin Strategy relatou lucros em papel de até US$ 33 bilhões. A reviravolta foi brutal.
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As ações da MSTR também foram descontadas. As ações caíram cerca de 12% no acumulado do ano (acumulado no ano), 44% nos últimos três meses e 60% nas últimas 52 semanas. As ações da MSTR também caíram mais de 70% em relação à máxima de julho de 2025, de US$ 457,22.
Para o quarto trimestre de 2025, a Strategy relatou um prejuízo líquido de US$ 12,4 bilhões, ou US$ 42,93 por ação diluída, em comparação com US$ 670,8 milhões no mesmo período do ano anterior. O prejuízo operacional da estratégia foi de US$ 17,4 bilhões, em comparação com US$ 1 bilhão um ano antes.
Apesar do banho de sangue, Saylor vê a volatilidade do Bitcoin como uma oportunidade, não um problema.
“A volatilidade tem sido um presente para os fiéis”, disse Saylor num vídeo viral. “Isso dissuade o turista. Dissuade os preguiçosos. Dissuade as pessoas que já são convencionalmente ricas e têm todo o dinheiro.” O fundador da Strategy diz que as grandes oscilações de preços beneficiam os investidores mais jovens que têm “mais tempo do que dinheiro” e podem acumular Bitcoin por 20 anos a preços mais baixos.
Saylor deixou claro que não estava vendendo. Na verdade, a Strategy comprou mais Bitcoin devido à recente liquidação.
Dito isto, as questões sobre se a empresa terá que liquidar o Bitcoin atingiram um nível febril. O CEO Phong Le admitiu no final de novembro que a Strategic pode ser forçada a vender Bitcoin se o preço das ações cair abaixo do valor das participações subjacentes. Saylor esclareceu posteriormente que a empresa só consideraria a venda se o valor patrimonial líquido (NAV) caísse abaixo de 1.
No momento do relatório, o NAV da estratégia é de 1,1, o que ainda está acima do limite. Reflete um pequeno prêmio, mas está bem abaixo dos exuberantes múltiplos vistos durante as altas do Bitcoin. A estratégia mantém uma reserva de caixa de US$ 2,25 bilhões, suficiente para cobrir o pagamento de dividendos por dois anos e meio sem tocar no BTC. A empresa disse que pretende manter a reserva em nível suficiente para financiar os dividendos em dois a três anos.
O primeiro grande vencimento da dívida é setembro de 2028. A dívida conversível da Strategy não tem garantia, o que significa que a queda do Bitcoin pode durar algum tempo antes de se tornar um grande problema.
O pior cenário só surgiria se o desaparecimento do prémio de emissão impedisse a empresa de refinanciar a dívida vencida no longo prazo.
A reivindicação de US$ 10 milhões de Saylor gerou reação feroz nas redes sociais. Os usuários questionaram sua lógica e pensamento, com alguns observando sarcasticamente que se todos concordassem sobre o valor do ativo, ele poderia valer trilhões de dólares.
Os críticos alertam que a acumulação de Bitcoin apoiada por dívidas da Strategy aumentou os riscos de alavancagem e centralização. Com o Bitcoin atualmente sendo negociado abaixo do custo médio da empresa, o principal método da Strategy para financiar sua emissão de ações torna-se menos eficiente e aumenta o risco de diluição.
Alguns comparam esta situação às bolhas especulativas do passado, como a Tulip Mania. Outros apontam para problemas tecnológicos, incluindo o consumo de energia do Bitcoin, a redução para metade do impacto na economia dos mineiros e o aumento da centralização.
Saylor continua confiante de que o Bitcoin ultrapassará o ouro até 2035. Em uma entrevista, Saylor disse que “não tem dúvidas” de que o BTC se tornará uma classe de ativos maior que o ouro, citando a escassez, a adoção generalizada e a demanda de longo prazo.
Ainda assim, o foco agressivo da Strategy na acumulação de BTC enfrenta desafios reais. A empresa lutou pela inclusão no S&P 500 ($SPX), mas teve um desempenho inferior em setembro e dezembro. Ganhar um assento significaria credibilidade institucional e entrada passiva.
No ano passado, o MSCI apresentou uma proposta para classificar empresas como a Strategy, cujos balanços são dominados por ativos digitais, como empresas não operacionais. Saylor negou veementemente as acusações, argumentando que a empresa continua sendo uma empresa ativa que utiliza o BTC estrategicamente.
A estratégia entregou um rendimento BTC de 22,8% em 2025, ultrapassando o limite inferior da faixa-alvo. A receita da empresa no quarto trimestre foi de US$ 123 milhões e o lucro bruto foi de US$ 81,3 milhões. O caixa e seus equivalentes totalizaram US$ 2,3 bilhões em 31 de dezembro, acima dos apenas US$ 38,1 milhões do ano anterior, refletindo a criação de uma reserva em dólares americanos.
Por enquanto, Saylor não mostra sinais de vacilar em sua estratégia baseada em Bitcoin, mesmo quando as críticas se tornam mais barulhentas e as perdas aumentam. A empresa já havia sofrido um declínio de 50% durante o inverno criptográfico de 2022, quando o Bitcoin permaneceu abaixo de seu preço médio de entrada por 16 meses.
“Nossos objetivos de longo prazo permanecem inalterados”, disse o diretor financeiro Andrew Kang durante a teleconferência de resultados do quarto trimestre. “Estamos comprometidos em aumentar o valor por ação do Bitcoin e construir valor sustentável para os acionistas no longo prazo.” Se essa crença vale a pena ou se torna um conto de advertência depende da trajetória do Bitcoin nos próximos anos. Para Saylor, a aposta é tudo.
A estratégia recebeu uma classificação de consenso geral de Decide Buy. Dos 16 analistas que cobrem as ações da MSTR, 13 recomendam “Decidir Compra”, um recomenda “Compra Moderada” e dois recomendam “Manter”. O preço-alvo médio de US$ 419,43 representa uma vantagem potencial de aproximadamente 215% em relação aos níveis atuais.
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Na data da publicação, Aditya Raghunath não possuía posição (direta ou indireta) em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados contidos neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
