Noah Cross, le protagoniste du film « Chinatown », raconte une belle histoire sur la manière de vieillir dans le respect. “Bien sûr, je suis respectueux”, a-t-il déclaré à Jake Gittes. “Je suis vieux. Les politiciens, les mauvaises maisons et les prostituées méritent de vivre plus longtemps.”
Je ne mettrais pas nécessairement l’ancien président de la Réserve fédérale Alan Greenspan dans l’une de ces catégories, mais la réaction générale à sa mort lundi à l’âge de 100 ans dément le point de vue de Cross.
Bien qu’il ait été félicité au cours de ses près de deux décennies à la tête de la Fed pour avoir protégé le marché boursier de nombreux krachs et quasi-krachs, ses victimes étaient plus visibles. Le titre de l’article principal du Wall Street Journal sur son héritage était : « Le mythe d’Alan Greenspan en tant que « Maestro ».
Discours académique rejeté, l’État providence est une pratique dans laquelle les gouvernements confisquent la richesse des membres productifs de la société pour soutenir divers programmes sociaux.
— Alan Greenspan, écrivant en tant qu’artiste d’Ayn Rand (1966)
Le Journal accuse Greenspan d’avoir favorisé « la grande crise de la dette du milieu des années 2000 » et affirme que « la chanson s’est terminée en 2008, provoquant un choc si dommageable pour l’économie de marché que Greenspan avait promue ». Il s’agit de la Grande Récession, qui a débuté avec le krach immobilier de 2008 et a duré jusqu’en 2012.
Il était basé sur une production plus ou moins conforme aux objectifs de Greenspan de moins de réglementation et de baisse des impôts. Ses ennemis actuels sont plus forts. “RIP Alan Greenspan : Vous étiez beau, sage, fort et vous aviez tort”, a déclaré Robert Reich, qui était secrétaire au Travail de Bill Clinton lorsque Greenspan dirigeait la Fed.
La Grande Récession, “au cours de laquelle des millions d’Américains ont perdu leur emploi, leurs économies et même leur logement, est le résultat de la déréglementation de Wall Street soutenue par Greenspan”, a déclaré Reich. Mais il a dû admettre que la « poigne de fer » de Greenspan sur la politique de la Fed a permis à Clinton de « faire exactement ce que Greenspan voulait : réduire le déficit budgétaire fédéral et détruire la plupart des programmes dirigés par Clinton ».
Il n’est pas juste de qualifier l’influence de Greenspan de négative. Les militants sociaux accordent toujours une grande estime à son travail en tant que président de la soi-disant Commission Greenspan de 1982-1983, qui a élaboré certains changements dans les prestations et les revenus de ce programme afin de faire face à une crise financière imminente.
Greenspan a dirigé le groupe bipartisan « intelligemment », se souvient William J. Arnone, ancien président de l’Académie nationale des assurances sociales, qui a assisté à ses négociations en tant que consultant auprès du Comité populaire de New York sur la sécurité sociale.
Avant la création de la commission, « les Républicains et les Démocrates étaient très opposés au résultat final », m’a dit Arnone. “Greenspan a utilisé son expertise d’économiste pour convaincre les deux parties d’accepter un ensemble de conditions diplomatiques. Ce fut une réussite remarquable.”
Aux yeux du grand public, Greenspan était connu pour sa vision sombre et calme de l’économie américaine au cours de son mandat, qualifié de « grande modération » malgré les problèmes à court terme.
Greenspan est le deuxième président de la Fed le plus ancien. Mais il se trouve peut-être dans une situation des plus inhabituelles. Il a grandi dans une famille riche à New York et était suffisamment talentueux pour jouer de la clarinette et du saxophone pour rejoindre le groupe de Stan Getz et fréquenter Juilliard pendant un certain temps.
Il a commencé à étudier l’économie en 1945 à l’Université de New York et a obtenu une maîtrise, mais il travaillait déjà à Wall Street, où ses connaissances en analyse financière l’ont conduit au plus haut niveau de la finance.
À un moment donné, il a rejoint la présidente libertaire Ayn Rand et est devenu membre de son cercle restreint d’économistes. Commentant son humeur sombre et son désir de porter un costume gris anthracite, Rand se fait appeler « le manager ».
Greenspan a fourni une perspective économique forte sur la pensée de Rand, qui diabolisait les riches et affirmait qu’ils étaient en guerre contre les paresseux et les avides. aussi polloi. Il a contribué trois essais à son essai de 1966 « Capitalism : The Unknown Ideal ».
Son lien avec Rand n’était pas évident pendant le mandat de la Fed, mais la simple lecture de ces essais révèle les principes randiens – et les auto-contradictions randiennes – de sa politique de la Fed.
Un essai en faveur de l’étalon-or a été discrédité dans les années 1930. Greenspan a critiqué les « réactionnaires du gouvernement social » pour l’abandon de l’étalon-or par les pays en développement.
Il a écrit : « Au-delà de son contenu académique, l’État-providence est un système dans lequel les gouvernements confisquent la propriété des membres productifs de la société pour soutenir une variété de programmes sociaux… L’or constitue un contre-pouvoir à cette fraude. Il se présente comme un gardien des droits de propriété » — langage tiré directement du texte de « l’Atlas de Shrus Rand ».
Un autre essai appelle à l’abolition des régulateurs gouvernementaux tels que la Food and Drug Administration et la Commission des communications. L’argument de Greenspan était que le consommateur était hautement protégé par l’entrepreneur à la recherche de profit, qui dépendait du maintien d’une réputation d’honnêteté et d’intégrité.
Pour les sociétés pharmaceutiques, a-t-il écrit, « la perte de réputation due à la vente d’un mauvais ou d’un mauvais produit peut réduire considérablement la valeur marchande de la société pharmaceutique ». Il en va de même pour les banquiers : « Le moindre doute quant à la véracité des paroles ou à l’honnêteté d’un commerçant l’empêchera de faire des affaires la nuit. »
On pourrait se demander ce qui a inspiré Greenspan à croire en l’intégrité des entreprises, comme cela a été prouvé pendant des siècles. Cependant, il a contredit son propre argument. “Le principe directeur du gouvernement est de prévenir et non de créer quelque chose”, écrit-il. “Il n’obtient aucun crédit si les scientifiques des sociétés pharmaceutiques découvrent un nouveau médicament ; il l’obtient s’il se débarrasse de la thalidomide.”
Il a ignoré la question de savoir pourquoi ses sociétés pharmaceutiques de confiance ont essayé de commercialiser aux États-Unis comme médicament contre les nausées matinales une formulation dont il a été démontré qu’elle provoque de graves maladies chez les enfants de mères qui le prennent à l’étranger. (La plupart des familles américaines ont été sauvées de ce désastre grâce à Frances Oldham Kelsey, qui a empêché son importation en tant que chef, oui, de la FDA.)
Pour les spécialistes du marketing boursier, le plus grand héritage de Greenspan est le « Greenspan Put ». Il s’agit d’un engagement de la Fed à prévenir les ralentissements du marché en injectant de l’argent dans l’économie via l’achat massif de bons du Trésor.
Le terme vient du marché des options, dans lequel le « put » donne au détenteur le droit d’acheter l’action sous-jacente à un prix prédéterminé dans le futur, même si le prix du marché est tombé en dessous de ce prix. Fondamentalement, un plancher est fixé pour les pertes de l’investisseur en cas de ralentissement économique.
Greenspan est apparu pour la première fois le 19 octobre 1987, lorsque le marché boursier a subi sa plus forte baisse sur une journée, de 20,47 %. Greenspan n’était au pouvoir que depuis quelques semaines, mais sa Fed a publié une déclaration appelant à injecter davantage d’argent dans le système et à réduire les taux d’intérêt. “Nous vous répondrons”, a-t-il déclaré aux banquiers lors d’appels téléphoniques.
En fait, Greenspan n’avait aucune autorité légale pour faire cette promesse. Quoi qu’il en soit, le marché s’est redressé le lendemain, donnant ainsi naissance à l’image de la Fed comme une bonne couverture contre les baisses des marchés.
Le problème est que l’idée que la Fed agirait en cas de crise des marchés a encouragé la prise de risque à Wall Street.
La récolte est une série de problèmes, y compris l’effondrement en 1998 du fonds spéculatif Long Term Capital Management, créé par les lauréats du prix Nobel pour poursuivre des opérations d’arbitrage abstruses. Ils ont été renversés par les mouvements du marché qui ont induit leurs opinions en erreur. LTCM était fortement impliqué dans les échanges à Wall Street et a dû être sauvé grâce à une obligation de 3,6 milliards de dollars fixée par la Fed.
Le discours de Greenspan, comme d’autres grands projets de ce type, a bien fonctionné jusqu’à sa fin. Ce moment est arrivé en 2008, avec un accident et une longue et douloureuse maladie.
Témoignant devant le Congrès en 2008, Greenspan a admis que l’autorégulation, mot d’ordre de l’économie, pourrait ne pas fonctionner.
“J’avais tort de penser que l’intérêt personnel des organisations, en particulier des banques et autres, était bon de protéger leurs propres actionnaires et leurs droits dans l’industrie… Quelque chose qui semblait être un bâtiment très solide et un pilier très important de la concurrence et du libre marché a été brisé.”
Il a dit : « J’ai été surpris. » C’est une accusation rare de la part de quelqu’un qui, comme mes anciens amis Thomas S. Mulligan et Don Lee l’ont dit dans leur nécrologie sur Greenspan, a déclaré à CNBC quelques mois plus tôt qu’il n’avait « aucun regret » concernant sa politique.
