Wall Street envisage de placer les actions de SpaceX dans des portefeuilles de petits investisseurs, qui seront alloués aux actions les plus valorisées.
Fidelity Investments, la principale société de courtage et de fonds communs de placement, applique depuis longtemps des règles pour protéger ses clients de détail contre les introductions en bourse tout en détenant des actions jusqu’à l’annonce de l’introduction en bourse.
Dans la plupart des cas, Fidelity n’accepte les investissements IPO que pour les clients disposant d’au moins 500 000 $ sur leurs comptes de trading.
Pas encore. Pour l’introduction en bourse de SpaceX qui devrait être lancée le 12 juin, Fidelity a réduit le seuil à seulement 2 000 $.
C’est une approximation de la fantaisie.
— Aswath Damodaran, NYU, sur la décision de SpaceX de se lancer sur le marché
C’est une décision surprenante, étant donné que l’introduction en bourse de SpaceX est non seulement la plus grande introduction en bourse de l’histoire – avec environ 75 milliards de dollars d’actions introduites sur le marché, valorisant l’ensemble de l’entreprise à 1,8 billion de dollars – mais aussi la plus importante. SpaceX, comme vous le savez peut-être, est la plus grande entreprise dirigée par Elon Musk, donc si vous achetez ses actions, vous adhérez à sa vision.
Un représentant de Fidelity m’a dit que parce que SpaceX a réservé 30 % de ses actions proposées aux clients de détail, contre 10 % auparavant, « cela signifie que davantage d’actions sont proposées aux clients de détail ».
La politique libérale de Fidelity est un exemple de la manière dont Wall Street déplace les objectifs d’investissement pour intégrer davantage d’actions SpaceX dans les portefeuilles des investisseurs.
Cela signifie que les clients de Fidelity peuvent décider de l’acheter, mais pas les propriétaires de certains fonds indiciels boursiers, qui peuvent trouver SpaceX dans leurs avoirs, qu’ils le veuillent ou non.
Parce que les gestionnaires de fonds indiciels boursiers sont responsables d’ajouter une action à leurs avoirs lorsqu’elle est ajoutée à l’indice qu’ils suivent.
Le risque lié à l’introduction en bourse de SpaceX est qu’elle pèse lourdement sur les investisseurs mal informés des fonds de retraite, qui investissent massivement dans des fonds indiciels. Selon Vanguard, pionnier des fonds communs de placement indiciels, environ 30 % des investisseurs en fonds de retraite choisiraient des fonds d’actions s’ils étaient proposés par les promoteurs de régimes, et la plupart sont indiciels.
Ce n’est un secret pour personne pourquoi Wall Street souhaite vendre SpaceX à un petit investisseur. Étant donné que presque toutes les grandes banques d’investissement, Goldman Sachs en tête, sont garantes de cet enjeu financier majeur, elles sont incitées à émettre des actions de manière anticipée. Par conséquent, la pression exercée par la rue pour les inclure dans les indices les plus importants n’a laissé d’autre choix aux gestionnaires de fonds indiciels que de vendre.
Avant d’aborder certains des aspects inhabituels de l’introduction en bourse de SpaceX, voici un premier aperçu du fonctionnement des fonds indiciels et de la façon dont les gestionnaires de fonds indiciels ont réagi à la perspective d’une émission d’actions importante avec un large public sur le marché. SpaceX n’est pas la seule méga-introduction en bourse à l’horizon. Il sera probablement suivi cette année par les sociétés d’IA Anthropic et OpenAI.
Les analystes boursiers, notamment Standard & Poor’s (qui détient le S&P 500, la référence pour l’ensemble du marché boursier) et le Nasdaq (qui possède l’indice Nasdaq 100 des grandes sociétés cotées au Nasdaq), ont généralement été prudents quant à l’ajout d’actions à leurs indices.
Standard & Poor’s, par exemple, s’attend à ce qu’une action soit vendue pendant au moins un an et génère un bénéfice sur quatre trimestres, y compris le trimestre précédant son acquisition. Au Nasdaq, la règle est que les sociétés doivent attendre au moins trois mois avec un flottant de 10 %, ce qui signifie que 10 % de ses actions sont disponibles à la négociation.
Cependant, en raison de l’introduction en bourse de SpaceX, le Nasdaq a réduit son délai de réflexion à seulement 15 jours et a supprimé le seuil de 10 %. J’ai demandé au Nasdaq s’il envisagerait d’inviter SpaceX à s’inscrire à sa bourse plutôt qu’à la Bourse de New York, mais je n’ai pas reçu de réponse. Cependant, le Nasdaq a obtenu la cotation.
Un autre gestionnaire d’indices, FTSE Russell, qui gère l’indice général Russell 2000, a réduit son seuil d’entrée pour les grandes entreprises à cinq jours de bourse après l’introduction en bourse, plutôt que d’attendre le prochain rapport annuel.
Les investisseurs ont peut-être évité la plus grosse balle le 5 juin, lorsque Standard & Poor’s a annoncé qu’il ne modifierait pas ses règles de cotation pour aucun de ses indices boursiers. Mais si vous détenez des fonds indiciels qui suivent le Nasdaq 100 à grande capitalisation ou le Russell 2000, vous êtes lié à SpaceX, en fonction du poids de l’indice – s’il vole toujours, tant mieux pour vous. Si ça casse, tu meurs.
Nous reviendrons sur SpaceX lui-même. Comme son nom l’indique, l’entreprise est surtout connue comme une entreprise de fusées, avec des milliards de dollars de contrats avec le gouvernement américain visant à amener des humains sur la Lune.
Mais qu’est-ce que c’est ? Dans sa vision, l’entreprise affirme que sa mission est de créer « les systèmes et les technologies nécessaires pour créer un multivers, comprendre la véritable nature de l’univers et étendre la lumière de la compréhension jusqu’aux étoiles ».
Ce n’est pas la voix de Benjamin Graham et David Dodd, experts en investissement. C’est similaire à la voix de Robert A. Heinlein, qui a écrit de la science-fiction. (Il se trouve que Heinlein a inventé le mot « grok », que Musk a adopté comme nom pour le robot IA de sa plateforme de médias sociaux X.)
Même si vous croyez aux objectifs, aucun d’entre eux ne peut être atteint en quelques années ou décennies, et encore moins au cours de votre vie. Il en va de même pour l’affirmation de l’entreprise selon laquelle un « marché total adressable », ou TAM, de 28 500 milliards de dollars pour ses produits et services ; à titre de perspective, considérons que le produit intérieur brut des États-Unis en 2025 était d’environ 32 000 milliards de dollars.
La quasi-totalité du TAM revendiqué par SpaceX provient de son activité IA – la seule de ses trois unités commerciales sans réalisations concrètes à signaler. Il n’est pas certain qu’Heinlein ait écrit une telle histoire dans ses romans.
Dans la vraie vie, a déclaré Aswath Damodaran, expert en cours d’actions à NYU, il semble “qu’il y ait une limite à l’ambition” et il est placé dans la même catégorie que d’autres “chiffres gonflés et inaccessibles pour les entreprises” par les promoteurs de la Silicon Valley.
Actuellement, le joyau de la couronne financière de SpaceX est Starlink, le réseau de fournisseurs d’accès Internet par satellite d’Elon Musk. Starlink représentait la plus grande part des revenus de SpaceX en 2025 – 11,32 milliards de dollars sur ses 18,8 milliards de dollars – et était son seul segment rentable, avec 4,42 milliards de dollars de revenus. Les opérations spatiales ont perdu 657 millions de dollars sur 4,08 milliards de dollars de revenus, et l’IA a perdu 6,36 milliards de dollars sur 3,2 milliards de dollars de revenus.
L’introduction en bourse, qui constitue un gros investissement pour l’IA, est due aux bénéfices de Starlink. Il y a cependant des raisons de s’inquiéter pour l’avenir de Starlink. Le prospectus d’introduction en bourse de SpaceX indique que si le nombre d’abonnés Starlink a augmenté au cours de l’année écoulée, passant de 5 millions il y a un an à 10,3 millions au 31 mars, son revenu par abonné a diminué, passant de 99 dollars à la fin de 2023 à 66 dollars au 31 mars.
De plus, les satellites Starlink n’ont qu’une durée de vie de cinq ans, ce qui signifie que le véhicule doit être mis à jour aussi souvent que la plupart des foyers américains remplacent la voiture familiale, et coûteux en recherche, développement et lancement. Environ 10 000 satellites sont actuellement en orbite.
Starlink peut également aborder la politique. Ses satellites ont été accusés de perturber les observations astronomiques et d’augmenter le risque de collisions spatiales.
En 2021, Musk a rejeté les inquiétudes en matière de collision : « L’espace est très grand », a-t-il déclaré, « les satellites sont très petits ».
Ensuite, il y a les aspects opérationnels de SpaceX. En termes simples, il n’y a qu’une seule personne qui peut prendre les décisions, Elon Musk. Il ne détiendra que 12,3 % des actions de classe A qui seront émises lors de l’introduction en bourse, chacune d’entre elles disposant d’une voix d’actionnaire, mais 93,6 % des actions de classe B, dont chacune disposera de 10 voix. Cela lui donne 85,1% de toutes les voix des actionnaires. En conséquence, selon l’annonce, “M. Musk peut contrôler l’issue des questions nécessitant l’approbation des actionnaires”, y compris la sélection du conseil d’administration.
Utilisera-t-il son contrôle principalement au profit des tueurs ou pour lui-même ? Son bilan n’est pas encourageant. Comme je l’ai dit, il a l’habitude d’utiliser ses différentes sociétés pour se soutenir mutuellement, plus récemment en contactant SpaceX et d’autres sociétés possédant de nombreux Cybertrucks, ces ridicules camionnettes que Tesla a achetées et exploitées. Lorsque sa société d’énergie solaire, SolarCity, a connu des difficultés en 2016, il a fusionné avec Tesla avec l’approbation du conseil d’administration de Tesla.
Rien de tout cela n’est ce que SpaceX va proposer sur le marché. Il augmente les jours d’introduction en bourse et reste élevé, malgré ce que les chiffres disent être énorme dès le départ. Ou non. Quoi qu’il en soit, les petits investisseurs peuvent conserver le fonds.
