Mark Zandi teme que não haja mais proteção no mercado de trabalho.
Muitos americanos “já vivem no limite financeiro”, disse o economista-chefe da Moody’s Analytics Fortuna. Se começarem a retirar-se, isso será “alimento para uma recessão”.
A dura avaliação surge numa altura em que o emprego estagnou, o desemprego está a aumentar – especialmente entre os trabalhadores mais vulneráveis - e há cada vez mais anúncios de despedimentos. Para Zandi, a próxima etapa já é visível: “Se realmente observarmos um aumento nas demissões”, afirmou Fortuna, “então certamente seria uma recessão no mercado de trabalho.”
Zandi atingiu essa marca antes de o governo divulgar o tão adiado relatório JOLTS na terça-feira, mas os números oficiais confirmam em grande parte a desaceleração que ele acompanhou usando dados privados. O número de ofertas de emprego aumentou apenas algumas centenas de milhares desde o verão e permanece bem abaixo dos máximos observados durante a violência da pandemia. O número de despedimentos aumentou ligeiramente e o número de pessoas que abandonaram os seus empregos diminuiu, o que significa que os trabalhadores estão cada vez mais relutantes em abandonar os seus cargos atuais. Entretanto, o emprego manteve-se em 3,2%, um nível consistente com o facto de os empregadores não reduzirem activamente o pessoal, mas também já não expandirem a sua força de trabalho: um mercado de “baixo emprego, baixo emprego”.
Se os dados oficiais parecem lentos, os indicadores privados são mais severos. O relatório de Novembro da ADP mostrou que os empregadores privados despediram 32 mil trabalhadores, o maior declínio em mais de dois anos. Quase todas estas perdas vieram de pequenas empresas, que eliminaram 120 mil empregos. Os empregadores maiores seguiram na direção oposta e continuaram a contratar.
No caso de Zandi, o padrão não é acidental. Ele vê isso como uma continuação da pausa que ocorreu no início deste ano, quando os governos aumentaram as tarifas uns sobre os outros.
“Se olharmos para o ponto em que o crescimento do emprego realmente parou, vemos que voltou logo após o Dia da Emancipação”, disse ele.
Dado que estas empresas muitas vezes não dispõem das almofadas financeiras que as grandes empresas podem utilizar, os salários tornam-se o mecanismo mais rápido e muitas vezes o único através do qual podem responder ao aumento dos custos dos factores de produção. O resultado, argumenta Zandi, tem sido um mercado de trabalho em que as primeiras fissuras aparecem precisamente entre os empregadores mais sensíveis às mudanças nas políticas e nos preços. Estas fissuras começam então a alargar-se, primeiro através de um congelamento das contratações e só mais tarde, se as condições piorarem, através de despedimentos mais amplos.
Assim, para Zandi, se a ADP fornecer um retrato do presente, os dados de Challenger, Gray e Christmas indicam o que pode estar por vir. Os empregadores anunciaram 1,1 milhão de demissões este ano, um número que só foi superado durante o choque pandêmico de 2020 e no auge da Grande Recessão. Estes anúncios são globais e nem todos se materializarão como cortes nos EUA, aconselha Zandi, mas acredita que a sua escala é significativa porque refletem decisões tomadas meses antes da separação real.
“Isso sugere que as demissões estão chegando”, acrescentou. “Parece que eles ainda não aconteceram.” A discrepância entre os crescentes anúncios de despedimentos e os pedidos de desemprego historicamente baixos parece-lhe cada vez mais “incongruente”, e ele suspeita que uma das razões pode ser o facto de os cortes anteriores estarem a afectar os trabalhadores com rendimentos mais elevados que recebem indemnizações por despedimento ou que esperam mais tempo para requerer benefícios, obscurecendo a primeira fase do enfraquecimento.
A pressão também está a aumentar em áreas do mercado de trabalho que são normalmente precursoras de um stress mais amplo. O desemprego aumentou entre os trabalhadores jovens e entre os trabalhadores negros, e ambos os grupos tendem a piorar no início do ciclo, disse Zandi. As indústrias que dependem fortemente de mão-de-obra estrangeira – incluindo a construção, a logística e a agricultura – enfrentam uma oferta cada vez menor de trabalhadores devido às deportações, colocando uma pressão adicional sobre as pequenas empresas.
Entretanto, a investigação inicial sobre a adopção da IA sugere que o processo de contratação de trabalhadores iniciantes na indústria de tecnologia e serviços de informação já está a transformar-se, o que, segundo Zandi, pode estar subestimado nos conjuntos de dados tradicionais, mas que, no entanto, está a começar a ter impacto na distribuição de oportunidades de emprego. Toda esta dinâmica contribui para o que ele acredita ser um enfraquecimento do mercado de trabalho de uma forma lenta mas estruturalmente significativa.
O que impede o mercado de trabalho de se contrair completamente é o nível persistentemente elevado de despesas por parte das famílias com rendimentos mais elevados, apesar de os custos dos empréstimos continuarem elevados e os preços ainda não terem diminuído totalmente. Esta persistência, apesar dos crescentes anúncios de despedimentos e do enfraquecimento do emprego, reflete o quão isolados estão os consumidores mais ricos, após um ano de fortes ganhos de valor imobiliário, em parte alimentados pelo boom da inteligência artificial. É também o sinal mais claro de que a “economia em forma de K” não se dissipou, mas sim aprofundou-se, com as famílias ricas impulsionadas pelos mercados financeiros, enquanto os trabalhadores de rendimentos baixos e médios enfrentam uma pressão crescente.
Zandi vê esta despesa como um dos últimos amortecedores para evitar que a desaceleração se agrave por si só. No entanto, as famílias com rendimentos baixos e médios continuam numa situação difícil e adverte que qualquer maior erosão no emprego poderá levá-las a fazer cortes. Dado que estas famílias representam uma grande parte da actividade diária de consumo, mesmo um pequeno abrandamento poderia transformar o actual padrão de emprego fraco em declínio.
A Reserva Federal está a debater se deve cortar as taxas de juro na segunda e terça-feira neste contexto, uma escolha que reflecte as preocupações crescentes do banco central de que o mercado de trabalho possa deteriorar-se mais rapidamente no início de 2026 se não obtiver apoio agora.
De acordo com o CME FedWatch Fed Futures Index, há 90% de chance de o Fed cortar as taxas de juros pela terceira vez este ano amanhã. Os economistas esperam que a Fed faça um corte algo agressivo, um reconhecimento da fraqueza do emprego, mas abstém-se de prometer um ciclo sustentado de cortes.
Isto porque a tensão dentro da comissão é extremamente clara. O economista do Bank of America, Aditya Bhave, escreveu numa nota de investigação que o presidente da Fed, Jerome Powell, enfrenta “o comité mais dividido da memória recente”. Alguns responsáveis acreditam que o risco de desemprego está a aumentar e veem argumentos convincentes para um maior ajustamento. Outros continuam convencidos de que a economia continua suficientemente forte para que uma flexibilização monetária agressiva seja prematura e potencialmente inflacionária.
O desafio para a Fed é formular uma estratégia que tenha em conta o claro enfraquecimento sobre o qual Zandi alertou, sem assumir que a desaceleração já atingiu a fase que exige uma resposta agressiva.
Para Zandi, a preocupação é mais imediata: que a aparente flexibilização agora nas folhas de pagamento das pequenas empresas, os anúncios de despedimentos e o stress demográfico precoce acabem por se traduzir nos despedimentos que ele prevê que se aproximam.
“Se não tivermos uma recessão no mercado de trabalho, estaremos perto”, disse Zandi.
Esta história foi publicada originalmente em Fortune.com
