O CEO da Paramount, David Ellison, finalmente sinalizou que está disposto a renegar sua oferta de US$ 30 por ação, mas será que ele causará impacto grande o suficiente para fechar um acordo com a Warner Bros.
À medida que uma nova, mas cada vez menor, janela de oportunidade se abre para Ellison, a questão principal é até onde ele está realmente disposto a ir para impressionar o conselho da Warner e convencer a Netflix de que o lendário estúdio não vale a reação dos legisladores e criativos de Hollywood, do escrutínio regulatório e da queda vertiginosa do preço das ações.
Na terça-feira, a Paramount disse que está “preparada para se envolver em discussões construtivas e de boa fé” após semanas de hostilidade entre as duas empresas. A empresa de mídia de propriedade de Ellison precisa agir rapidamente, com o conselho do WBD dando-lhe sete dias para apresentar a “melhor e última oferta” que vem apresentando há meses.
Se Ellison realmente quiser frustrar a Netflix, a Paramount terá que oferecer um “prêmio decisivo” para ganhar, de acordo com especialistas que conversaram com o TheWrap. No mínimo, a oferta final deve custar US$ 32 por ação, mas pode ter que ir além de US$ 35 por ação, disseram eles.
“(Warner Bros.) já tinha indicações de que a Paramount estava disposta a subir para US$ 31 e que mesmo US$ 31 também não era o melhor e o final. Portanto, é provável que eles pressionem por US$ 32 ou mais”, disse Paul Nary, professor de fusões e aquisições e estratégia da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, ao TheWrap. “US$ 32 a US$ 35 por ação sempre foram os números que foram divulgados para determinar o que seria necessário para a Paramount fazer com que o WBD participasse.”
Esses números representam um prêmio surpreendente em relação ao preço das ações da Warner antes de todo esse drama de fusões e aquisições, quando as ações oscilavam em torno de US$ 12, e um declínio acentuado em relação ao seu mínimo de 52 semanas de US$ 7,52 em novembro. Embora o CEO da Warner Bros., David Zaslav, tenha um histórico duvidoso na gestão da empresa de mídia, ele provou ser um mago em orquestrar essa guerra de ofertas e aproveitar a fome de crescimento da Paramount e da Netflix.
Esta necessidade é precisamente a razão pela qual a Paramount se encontra numa posição difícil quando se trata de determinar quanto deve aumentar a sua oferta. Lloyd Greif, presidente e CEO do banco de investimento Greif & Co., disse que a Paramount está em uma “posição decisiva” que poderá ver toda a sua estratégia desordenada se não conseguir comprar o WBD. Ele vê um aumento de 5%, para US$ 31,50 por ação, o máximo possível antes que “as rodas comecem a sair”, alertando que o fardo financeiro de competir com a Netflix é uma “proposta perdedora” e que o streamer não irá desistir tão facilmente.
“Só até agora você pode continuar a alavancar este acordo”, disse Greif ao TheWrap. “A Netflix poderia facilmente colocar mais 10% na briga, na minha opinião, e não acho que eles pisquem um olho. Isso é estrategicamente muito importante. Isso não é algo que eles não estejam dispostos a adoçar sua tentativa de desbloquear.”
A luta ou fuga da Netflix
A Netflix, que concordou em conceder isenções à Warner Bros. para se envolver com a Paramount, classificou as travessuras de Ellison como uma “distração contínua” e disse que o acordo de US$ 83 bilhões é “a única maneira segura de agregar valor aos acionistas do WBD”.
Embora retenha o direito de igualar qualquer oferta e tenha uma posição financeira mais forte, alguns especialistas alertaram que a gigante do streaming enfrenta a sua própria pressão para fechar um acordo, incluindo uma queda de 11% no preço das suas ações no mês passado. O co-CEO Ted Sarandos passou por uma audiência contundente no Senado no início deste mês, com legisladores questionando o acordo e reguladores nos EUA e na Europa provavelmente dificultando o processo.
“A administração se manteve firme diante da pressão significativa sobre as ações no passado”, disse o analista sênior da Third Bridge, John Conca, ao TheWrap. “Mas eles estão em uma situação difícil. A pressão regulatória está aumentando e o aumento da oferta inevitavelmente colocará ainda mais pressão sobre as ações.”
(Crédito: C-Span)
Embora especialistas tenham dito que a Netflix poderia facilmente igualar uma oferta de US$ 31 por ação da Paramount, Geetha Ranganathan, analista da Bloomberg Intelligence, disse ao TheWrap que é “altamente improvável” que o streamer esteja disposto a ir além de US$ 32 por ação, observando que isso envolveria uma alavancagem quase quatro vezes maior.
No entanto, Rich Greenfield, analista da Lightshed Partners, argumentou que a Paramount teria que pagar “significativamente mais” para que a Netflix se afastasse e o conselho aceitasse a oferta, fixando-a perto de US$ 36 ou US$ 37 por ação. Mas ele reconheceu que US$ 35 a US$ 40 por ação é um “preço absurdo a pagar” e que Ellison deveria simplesmente deixar a Netflix ser a licitante vencedora e esperar seis meses para que a Discovery Global se separasse do WBD ou esperar para ver se os reguladores bloqueariam o acordo com a Netflix.
“Simplesmente não conseguimos compreender porque é que a Paramount pagaria a mais agora por todos os activos do WBD, se eles pudessem adquirir exactamente os mesmos activos por uma quantia muito menor de dinheiro no próximo ano”, escreveu Greenfield num post de blog. “Embora suspeitemos que ele aumentará sua oferta atual acima de US$ 30 (provavelmente para a faixa de US$ 31 a US$ 33), duvidamos que vá significativamente mais longe, porque acredita que pode comprar esses ativos por muito menos de US$ 30 em um ano ou menos.”
As negociações de abertura podem ser uma oportunidade para a Netflix limitar o preço final de compra em vez de aumentá-lo, disse Aaron Meyerson, CEO da Qualia Legacy Advisors, ao TheWrap, acrescentando que também poderia representar uma rampa de saída para a Netflix evitar novas quedas nas ações.
“Não vejo a Netflix sendo arrastada para uma guerra emocional de lances”, disse Meyerson. “Eles são compradores estratégicos, mas também são disciplinados – se o preço começar a corroer as margens de forma significativa ou transferir muito risco para o balanço, eles irão embora.”
Nary reconheceu que, dadas todas as questões regulatórias e financeiras recentes, a Netflix pode ficar feliz em “curvar-se graciosamente e aceitar a taxa de rescisão e se concentrar em consertar seu negócio principal”. Mas ele argumentou que a recente retórica da empresa sugere o contrário.
“Eles estão muito irritados com a forma como a Paramount representou o acordo e a posição da Netflix, e parecem bastante dispostos a continuar lutando”, disse ele.
Representantes da Netflix e da Paramount se recusaram a comentar, enquanto o WBD não retornou imediatamente o pedido de comentários do TheWrap. Questionado pela CNBC sobre um aumento na oferta, o co-CEO da Netflix, Ted Sarandos, disse que não iria especular, acrescentando: “Deixe-os agir e então veremos aonde o próximo passo nos levará”.
Mais que dinheiro
Apesar das negociações de reabertura, o conselho do WBD deixou claro que ainda prefere o acordo com a Netflix e sugeriu que será necessário mais do que apenas uma melhoria de preços para mudar de ideia.
Além de definir uma votação dos acionistas sobre o acordo da Netflix para 20 de março às 08h00 horário do leste dos EUA, o conselho enviou à Paramount uma carta descrevendo várias outras preocupações que eles desejam ver abordadas na oferta final, incluindo cobertura de US$ 1,5 bilhão em custos de financiamento, prova de segurança para financiamento de capital e uma dispensa do requisito de consentimento para financiamento de empréstimo-ponte do WBD, entre outras coisas.
“A reabertura das negociações parece mais uma questão de governança do que um benefício para a Paramount. Os conselhos precisam demonstrar que testaram outros compradores – especialmente com ativistas circulando”, disse Meyerson. “Isso não significa necessariamente que a Skydance esteja em vantagem. Poderia ser apenas o WBD protegendo o processo e pressionando a Netflix para concessões incrementais.”
Mesmo com os bolsos fundos de Larry Ellison por trás da Paramount, a Netflix argumentou que o estúdio rival poderia estar a lidar com uma dívida total de 84 mil milhões de dólares para pagar e que precisaria de desembolsar cerca de 16 mil milhões de dólares em poupanças de custos para atingir o ponto médio dos seus objectivos de redução – bem acima das projecções de sinergia de 6 mil milhões de dólares anteriormente divulgadas – o que cortaria injustificadamente até mesmo as projecções de sinergia significativas. prejudicar a indústria do entretenimento.”
Acrescentou que a Paramount está abaixo da sua orientação para o lucro operacional ajustado para 2026 em 15%, o que pode significar ainda mais cortes de custos.
“Este acordo é tão alavancado que não há como eles cumprirem suas promessas. Se você pensou que houve derramamento de sangue quando eles compraram a Paramount, não é nada comparado ao que você verá. Será um banho de sangue e essa é a única maneira de fazer isso funcionar”, disse Greif. “A Netflix não tem essa bagagem, há um cavaleiro branco aqui.”
“(Os Ellisons) precisam desistir enquanto estão ganhando e encerrar o dia, mas seus egos não permitem”, acrescentou. “A Netflix está na pole position neste negócio, e isso não mudou. David Ellison pode bufar e bufar, mas ele não vai derrubar esta casa.”
